主要观点：

　　公司业绩表现稳健，成功实现端游转手游。2018年上半年，公司实现营收7.78亿元，同比增长7.95%，归母净利润为3.35亿元，同比增长11.91%，扣非归母净利润为3.03亿元，同比增长2.36%。2011年-2017年，公司营收的CAGR为38.84%，归母净利润的CAGR为62.61%，扣非归母净利润的CAGR为27.22%。公司业绩从2016年开始跃上新台阶，源于公司成功实现端游转手游，凭借十年经典IP《问道》推出《问道手游》并获得市场认可。

　　公司战略布局游戏CP公司，形成较好业务协同效应。公司注重孵化内部游戏研发工作室，积极投资产业链上下游相关公司。2017年，公司投资对热区网络、成都星火、易玩网络、心动网络等公司进行投资，其中易玩网络旗下拥有高品质手游分享与分发社区TapTap；2017年3月，吉比特全资子公司雷霆互动设立游戏研发公司野猫公园；2017年12月，吉相投资入股匠游科技。公司所投资业务与公司主营业务具有良好协同发展效应，公司雷霆游戏运营平台运营的《不思议迷宫》、《地下城堡》、《地下城堡2》均来自公司投资标的。公司通过投资上游研发商，有利于公司获取优质代理作品，促进公司游戏运营业务开展。

　　现有游戏产品表现良好，游戏迭代通道畅通。公司早期拳头客户端游戏《问道》自2006年上线以来，运营时间已超过10年，并沉淀庞大用户群体，同时游戏玩家通过团队协作、交友等环节形成相对稳定社交网络关系，使得游戏用户群体稳定。《问道手游》于2016年4月正式上线运营，用户规模及充值金额增长迅速，截至2018年6月30日，《问道手游》累计注册用户数量超过2,500万，《问道手游》的成功验证了公司手游研发实力，助力公司顺利转型手游，进一步延伸了“问道”IP的价值。此外雷霆平台运营的Roguelike类型手游：《不思议迷宫》&《地下城堡2：黑暗觉醒》表现良好，助力公司业绩维持稳定增长。为保证公司业务的持续性发展，公司储备有《奇葩战斗家》、《原力守护者》、《贪婪洞窟2》和《永不言弃：黑洞！》等多款优质产品，并视测试情况安排新产品上线。

　　投资建议：

　　在公司游戏业务保持稳健增长的前提假设下，我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为9.316、10.859和12.843元，对应P/E分别为14.65倍、12.57倍和10.63倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为19.38倍，考虑到公司研发底蕴深厚，拥有良好的产品迭代能力，且积极布局产业链上下游公司，向游戏研运一体化方向稳步前进，我们认为公司的估值具备一定的上升空间，因此首次给予其“增持”评级。

　　风险提示：

　　监管政策风险；现有游戏产品收益下降风险；市场竞争风险；新游戏研发风险等。