投资要点

　　2018H1业绩+34%，Q2单季度归母净利润0.93亿元，创历史新高：2018H1公司营业收入6.09亿元，同比+50.39%，其中2018Q2单季度实现收入3.50亿元，同比+62.32%，主要原因是数控产品销售收入的增长，其中高速封边机、数控钻加工中心等高端数控产品销量增长较快。2018H1归母净利润1.64亿元，同比+33.54%，其中2018Q2单季度归母净利润0.93亿元，同比+35.21%，创历史新高。2018H1扣非归母净利润1.39亿元，同比+22.41%。同时，公司公布了对于2018年1-9月份经营业绩的预计，预计2018H1归母净利润2.32~2.61亿元，同比+20.00%~35.00%，公司品牌效应日益凸显，业绩有望稳定增长。

　　三费率小幅增加，持续高研发投入提升产品实力：2018H1公司销售费用0.14亿元，费用率2.32%，同比+1.14pct，主要系合并了Masterwood销售费用所致；管理费用0.42亿元，费用率6.92%，同比+2.74pct，主要是本期计提股权激励支付费用1259.90万元以及增加技术开发投入；财务费用0.01亿元，费用率0.13%。总体来看，三费率9.37%，同比+4.38pct。2018H1公司研发投入0.31亿元，同比+142.04%，占营收比重5.01%，进一步完善产品线，提升产品实力。

　　数控产品维持高增速，不断推陈出新优化产品：2018H1公司高端数控产品维持高增速，四大业务板块齐头并进，其中封边机营收2.89亿元，同比+31.73%，裁板锯营收1.15亿元，同比+25.29%，数控钻营收0.93亿元，同比+85.34%；加工中心营收0.87亿元，同比+281.23%。公司不断拓展产品线、优化产品品质，陆续研发推出新款数控钻孔装备，新研发的数控产品如智能封边机、五面数控钻、六面数控钻等逐渐放量，成为公司业绩增长的新亮点，助力公司未来持续发展。

　　Masterwood收购协同效应+行业广阔空间，开拓业绩增长新空间：2018H1公司成功收购Masterwood，产生强烈的协同效应：区域结构上，提升公司在发达国家市场的影响力，持续开拓海外市场；品类上，增加木门高端产品的覆盖面，拓宽公司业务板块；生产步骤上，增强了公司在3D设计方面的实力。同时近年来中国家具产业快速增长，据国家统计局发布数据显示，2017年我国规模以上家具行业企业主营业务收入为9056亿元，其中定制家具、特别是全屋定制家具行业持续高速发展。据我们2017年8月发表的公司深度【高景气度行业结合优秀公司，公司成长具备持续性与确定性】所述，2020年更新+新增需求预计将为板式家具设备企业带来近200亿元的年需求，行业空间广阔。多重优势合力，有望开拓公司业绩增长新空间。

　　盈利预测与投资评级：公司是国内板式家具设备的龙头企业，在消费升级、定制化快速发展的大背景下，公司高增长具有持续性和确定性，预计公司2018-2020年EPS2.26、2.96、3.72元/股，对应PE18倍、14倍、11倍，基于对公司中长期发展的坚定看好，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内外市场风险、行业竞争风险、技术研发风险