事件

　　嘉诚国际发布2018年半年度报告：公司实现营业收入5.05亿元，同比增长10.9%；实现归属母公司净利润6,300万元，同比上涨27.8%，实现扣非后归母公司净利润4,963万元，同比增长7.9%；对应每股盈利0.42元。

　　财务分析：收入稳健增长，毛利保持稳定

　　收入结构：1H2018公司营业收入5.05亿元，综合物流收入为3.02亿元，商品销售收入为2.38亿元，其他主营2,209万元，分部抵销-5,700万元。

　　毛利及结构：1H2018实现毛利润1.20亿元，同比增长12.0%；毛利率23.70%，同比增长0.23pcts。综合物流、商品销售、其他主营毛利率分别为+34.21%/+6.44%/+7.79%。

　　期间费用：1H2018销售费用为1,087万，同比减少0.2%、管理费用4,331万，同比增长21.2%、财务费用-38万，三费稳定合计5,380万，同比增长14.5%。投资收益：1,139.2万，主要为理财产品收益。

　　未来展望：坐享粤港澳大湾区红利

　　模式方面，公司以松下空调的全程供应链管理模式为样板，通过合理的全程供应链一体化物流方案设计，集成供应链的各个环节，提供“一站式”物流服务，实现原材料物流、生产物流、成品物流以及逆物流的循环对流运输，为客户实现“零”库存管理。

　　随着南沙自贸片区的成立，南沙保税港区将逐步建设成为全球性航运中心枢纽。公司的控股子公司天运物流位处南沙自贸片区保税港区，天运物流的全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区。自贸区的区域优势、利好政策和便利贸易条件将成为公司的主要优势，自贸区利好政策，如推进跨境电子商务发展、贸易限制的取消、关税的降低及便利进出口通关政策的推行，联手港澳打造泛珠三角地区的出海大通道，最终有望带动公司业务发展，并降低商品流通成本。

　　盈利预测

　　我们认为受益于公司在自贸区布局形成的区位先发优势、与客户深度合作带来的全程供应链收入，公司综合物流+销售业务将为整体业绩带来显著增长。预计公司18/19/20年EPS分别为0.96、1.12、1.16元，给予增持评级。

　　风险提示：募投项目不及预期、家电行业波动较大、综合物流业务主要客户丢单风险