事件

　　益生股份发布2018年半年报告，2018年上半年营业收入5.02亿元，比上年同期增长60.34%；归属于上市公司股东净利润为3240万元，比上年同期增加126.96%；其中鸡类产品收入4.37亿元，比上年同期增加75.99%。

　　点评

　　上半年行业景气度回暖，鸡苗产品价格走强。公司主要产品以父母代鸡苗和商品代鸡苗为主，2018年上半年公司鸡苗收入占比为87.13%，其它收入为生猪、牛奶及SPF蛋收入，收入占比较低。根据中国禽业协会的数据显示，商品代方面，上半年平均价格为2.52元/只，比2017年同期上涨约137.74%；父母代方面，上半年平均价格为33.87元/套，比2017年同期上涨约18.97%。公司是我国父母代鸡苗生产龙头，市占率约30%，以销售哈伯德品种的白羽肉鸡为主，随着哈伯德品种在市场上的接受度逐步提高，同时行业回暖迹象明显，公司利润增长较快。

　　三四季度消费旺季，业绩有望迎来进一步上涨。全年来看第三和第四季度将迎来鸡肉消费旺季，消费终端毛鸡的价格一直维持高位震荡状态，中秋、国庆及春节临近前，养殖户积极性较高，同时屠宰场为了满足增加的消费量，会适当增加鸡苗的库存量，短期鸡苗呈现供给偏紧的状态，刺激鸡苗价格走强。中长期来看，2015年至2017年，国外各国相继爆发禽流感，祖代鸡引种禁令升级，引种量进一步锐减至69万套。数据显示，上半年祖代鸡总存栏在近5年较低水平，引种受限带来的影响或将持续至2019年。

　　公司拥有曾祖代种鸡，未来潜力较大。公司2016年开始引进哈伯德曾祖代种鸡，是国内唯一引种渠道。2018年4月拟与天润资本管理（北京）有限公司共同投资设立产业并购基金，整合公司育种资源，增强持续盈利能力。

　　维持增持评级

　　考虑下半年消费复苏，预计2018-2020年EPS分别为0.82、0.93、1.03元，对应8月28日收盘价17.04元，PE分别为21、18、16倍，维持增持评级。

　　风险提示：疫病风险；价格不达预期；市场需求低于预期。