事件：公司公告，2018上半年营业收入157亿元，同比增长27.68%；归属于上市公司股东净利润10.61亿元，同比增长11.62%。

　　业绩符合我们预期，光棒产能释放利润增厚显著

　　2018上半年公司收入157亿元，同比增长27.68%。上半年净利润10.61亿元，同比增长11.62%，随着铝价波动以及汇兑影响消除，公司二季度利润同比增长为21.41%。从子公司数据看，主营光棒的中天科技精密实现净利润3.92亿元，同比增长142%，主要源于光棒产能释放；中天光纤净利润1.7亿元，同比增长7.6%；中天海缆净利润6683万，同比增长46.4%，公司海缆订单充裕，呈持续高增长；中天宽带净利润2641万，同比下滑57.6%；中天光伏净利润3601万，同比增长18.7%，中天储能同比扭亏为盈。

　　18年上半年投资收益8113万元，同比去年2.14亿元大幅下降，因此剔除掉投资收益，上半年净利润同比增速可达25%，二季度单季度利润增速可达37%，我们认为随着运营商库存消化，以及新一轮集采启动，未来公司有望维持稳定快速增长态势。

　　毛利率和费用率下降，业务结构优化后，毛利率有望再提升

　　公司上半年毛利率15.79%，同比去年下滑1.06个百分点；三项费用率为7.96%，同比去年下降0.8个百分点，主要是销售费用率同比下降0.74个百分点，管理费用率和财务费用率同比基本持平。公司费用率每年波动不大，保持较为稳定状态。

　　四大业务板块战略布局逐步完善，盈利能力有望持续恢复

　　公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块，战略布局逐步完善。1）光通信：流量持续高增长带动光纤需求增长，“提速降费”驱动光通信基建，原有“八纵八横”光缆骨干网面临升级改造扩容，同时催生光网络从100G到400G演进需求等，同时光纤和光纤预制棒反倾销持续，我们认为随着运营商库存消化启动下一轮集采，以及5G需求释放，公司自主光棒产能释放，将充分受益；2）电力：受益国内特高压持续建设和国外一带一路国家电网升级，迎来市场新机遇；3）新能源：新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求，公司新产品突破后进入收获期，有望迎来快速增长；4）海洋：受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设，订单充裕，面临广阔成长空间。

　　盈利预测及投资评级

　　受中兴事件影响，运营商上半年光纤库存较高，同时公司投资收益大幅下降、新能源业务发展低于预期，我们调整公司18~20年盈利预测，净利润从原来27.1亿和32.4亿元，下调为21.04亿和24.2亿元，同时预计2020年净利润31.5亿元，对应18年PE13.5x，同时随着库存消化以及未来5G建设，行业趋势向上，维持“买入”评级。

　　风险提示：运营商光纤集采低于预期，新能源业务市场拓张低于预期等。