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　　国睿科技发布半年报：报告期内，公司实现营业收入4.56亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润0.24亿元，同比减少69.95%。

　　投资要点：

　　收入结构变化，营收略增利润减少。公司主要拥有雷达、微波器件、轨交信号系统和特种电源四个业务板块，2017年雷达和微波器件业务贡献65.16%的收入和72.10%的毛利。受军品采购恢复不及预期以及中兴事件影响，公司雷达和微波器件业务收入同比减少56%和31%。虽然公司轨交信号系统和特种电源分别实现84%和20%的增长，但受限于毛利率偏低和体量偏小，公司整体业绩出现下滑，归母净利润同比减少69.95%。

　　市场环境不断改善，业绩有望回复正轨。一方面，随着军改步入尾声以及中兴业务恢复正常，公司产品销售有望重回正轨。另一方面，公司产品需求不断增长：轨交信号系统方面，公司订单持续增长，年初至今，公司公告订单金额已达到10.18亿元，是2017年板块收入的342%，此外，随着自主化水平的提升，板块毛利率具备较大的提升空间。微波器件方面，随着5G建设周期的临近以及公司新研产品的丰富，微波器件业务有望迎来高速增长期。

　　子集团建设有望落地，资产注入发展加速。中电科14所是我国雷达工业的发源地，而以14所为基础的国睿子集团的建设将以组织结构体系改革、完善创新体系和提质增效等方面为支撑加速子集团的整体发展。公司作为子集团唯一的上市平台，在受益子集团改革深化、发展加速的同时，有望承接优质资产注入。

　　盈利预测和投资评级：增持评级。公司市场环境不断向好，业绩有望逐渐修复重回正轨，同时公司产品市场需求和盈利能力不断提升，发展向好。预计2018-2020年归母净利润分别为1.36亿元、1.88亿元以及2.41亿元，对应EPS分别为0.22元、0.30元及0.39元，对应当前股价PE分别为74倍、53倍及41倍，不利影响已充分体现，市场环境边际向好，下半年业绩有望改善，子集团的建设有望从经营和资产注入方面为公司发展提供支持，业绩短期波动，长期向好趋势确定，维持增持评级。

　　风险提示：1）军品采购恢复不及预期；2）公司产品需求不及预期；3）资产注入的不确定性；4）公司盈利不及预期；5）系统性风险。