事件：公司发布2018年中报，18年H1公司实现营业收入18.10亿元，YOY+21.47%；实现归母净利润0.11亿元，YOY+242.86%，扣非后归母净利润-0.03亿元，YOY+85.18%。

　　点评：

　　业绩符合预期，设计施工双丰收。按行业来看家装/公装业务收入占比分别达88.68%/9.02%，分别比去年同期-1.1pct/+0.57pct，实现增速19.99%/29.64%；分产品来看工程/设计业务收入占比分别达86.76%/11.55%，比去年同期-0.91pct/+0.96pct，实现增速20.19%/32.50%，业绩符合预期，设计施工表现不俗，公司预计2018年1~9月份净利润0.76~0.97亿，YOY+80%~130%。

　　费用率稳定，业务毛利率提升抬高整体利润率。18年H1整体毛利率36.04%，提高了2.13pct，主要是因为一方面公司施工/设计两大业务毛利率自身的提高，分别提升1.78pct/6.36pct至31.78%/64.04%，另一方面设计业务毛利率提高较大且业务占比有所提升。整体净利率提高1.42pct至2.46%，主要是由于在毛利率提高的同时，期间费用率得以维持稳定，仅仅微升0.04pct至32.22%，其中销售/管理/财务费用率分别+1.01pct/-1.07pct/+0.1pct至19.50%/12.57%/0.15%。

　　订单保持稳定增长，对未来业绩奠定基础。公司18年Q1/Q2新签订单分别为10.45/11.75亿元，H1新签订单增速约9.5%，截止报告期末，累计在手未完订单40.17亿，较去年同期增长约25.7%。18年H1新增订单中家装/公装业务占比达89.38%/10.59%，从新增订单的角度来看，预计未来业务结构相对稳定。截至报告期末公司A6业务共开设直营门店162家，速美业务共开设直营门店45家，服务商店25家。

　　盈利预测及估值。C端家装市场集中度仍处于不断提升的过程，公司是家装行业龙头，将在行业洗牌中受益。我们预计公司18~20年营收46.27/58.34/72.32亿元，归母净利润2.84/3.42/4.12亿元，EPS1.08/1.30/1.57元，对应PE分别17.03X/14.17X/11.77X，维持“买入”评级。