投资要点

　　事件：公司发布2018年半年报，公司2018年1-6月实现营业收入27.95亿元，同比上升58.56%，实现归母净利润1.44亿元，同比上升49.97%。

　　业绩符合预期，经营活动现金流大幅改善：分季度看，公司2018Q1实现营业收入12.95亿元，同比上升70.58%，实现归母净利润5,643万元，同比上升69.99%；2018Q2单季实现营业收入15.00亿元，同比上升49.46%，实现归母净利润8,786万元，同比上升39.42%，业绩基本符合预期。公司业绩呈现快速增长，一方面由于公司积极扩展市场，业务区域不断扩大，客户数量及收入稳步上升，另一方面，相比2017年同期，2018H1新增武汉润达尚检、长春金泽瑞、武汉优科联盛的并表，我们预计公司2018H1内生性收入增速在25%-30%左右，内生性增长依然稳健。分行业看，工业板块收入9,034万元，同比上升21.51%，商业板块收入27.02亿元，同比上升60.13%。盈利能力方面，公司2018H1毛利率26.92%，同比下降0.85PCT，其中工业板块毛利率84.72%（+18.54PCT），商业板块毛利率24.95%（-1.12PCT）。净利率7.90%，同比上升1.11PCT。期间费用方面，公司2018H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.03%（-1.52PCT）、5.42%（-1.53PCT）和3.29%（+1.31PCT），销售费用率和管理费用率出现明显的下浮，期间费用管理良好。同时公司2018H1经营活动现金流净额为1.63亿元，较2017年显著好转。

　　渠道整合效果显著，积极推进业务模式延伸：2016年以来，公司渠道拓展动作不断。公司通过渠道的不断拓展，将整体综合服务模式复制到全国，公司目前已经拥有覆盖华东、东北、华北、华中、西南地区的较为完善的服务网络，全国性的综合服务业务平台已初具规模。公司积极推进整体综合服务业，新增签约客户快速落地执行，同时存量客户业务收入也在稳步上升，2018年该业务的收入规模较去年同期增长了69%。同时，公司积极探索围绕整体综合服务业务的配套业务模式，在整体综合服务业务较成规模的上海及黑龙江地区开展第三方精准检测试验室业务，在哈尔冰地区实行了108家医院实验室检验结果互认的信息系统搭建工程，在全国范围内支持超过20家医院成立区域检验中心并提供整体综合服务，进一步扩大公司业务规模。

　　积极布局IVD上游产品，产业链不断丰富：2018H1公司工业板块收入9,034万元，同比上升21.51%，公司自产产品覆盖糖化血红蛋白、质控品、生化试剂、化学放光、POCT等各个领域。（1）上海惠中推出新生代MQ6000糖化分析仪投入市场，抢占三级医院高端市场，目前该仪器装机量达107台，2018年上半年完成装机41台。（2）上海昆涞质控服务与公司整体综合服务平台的有机融合，2018年上半年收入同比增长49%。（3）公司自主研发的RanosIMS1200全自动化学发光系统已获得35项检测项目的注册证，于2018年7月完成首台仪器在医院的正式安装并投入使用。（4）2018年上半年新增3条A&T开放式流水线的合约，并已陆续安排发货、安装和调试相关售后服务工作。

　　投资建议：我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.57、0.78和1.02元，给予增持-A建议。