事件

　　2018年8月27日，公司发布2018年半年报摘要，营业收入140.60亿元，同比增长20.63%，净利润36.01亿元，同比增长162.95%，其中归属于母公司净利润31.23亿元，同比增长273.89%。

　　点评

　　业绩符合预期，公司迎来量价齐升。公司2018H1实现归母净利润31.23亿元，较上年同期增长273.89%。公司上半年业绩高速增长主要受益于钴、钼等商品价格上涨和产量增加。氧化钼、阴极铜、金属钴、铌铁、磷酸一铵、黑钨精矿同比分别上涨50.13%、21.38%、56.03%、8.37%、16.44%、42.88%。其中刚果（金）TFM铜钴矿钴产量更是创历史性新高，半年度产量达到9,029吨。

　　各板块业务稳步发展，运营情况良好。铜钴板块：TFM铜钴矿实现铜产量84,230吨，钴产量9,029吨，创下历史新高。钼钨板块：实现钼产量7,957吨，钨产量5,691吨；铌磷板块：巴西实现磷肥（高浓度化肥+低浓度化肥）产量541,825吨；实现铌金属产量4,501吨；铜金板块：按80%权益计算NPM铜金矿实现可销售铜金属产量16,649吨。公司各板块业务均发展良好，产量稳中有升。

　　技改项目持续推进，公司竞争力稳步提升。公司完成一系列矿山并购之后，18年H1专注于推进技改项目，提升公司竞争力。中国境内磨矿系统优化，提升磨矿效率；TFM铜钴矿实施钴干燥系统，降低运输成本；巴西业务通过技术手段提升铌回收率等。通过不同板块之间工艺、技术的借鉴和融合，实现业务高效协同发展。

　　投资建议

　　我们看好公司全球化布局的决心和战略。维持对公司2018-2020年的EPS预测0.29/0.35/0.39，同比增速分别为130.55%/21.55%/10.61%，对应目前股价PE分别为16.86/13.87/12.54倍。维持公司买入评级。

　　风险提示

　　刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险；

　　新能源汽车产销量低于预期的风险；

　　宏观经济增长乏力导致钴需求量下行。