事件：

　　8月29日，公司发布2018年半年报，报告期内，公司实现营业收入79,633.39万元，同比增长22.81%；实现归属于上市公司股东的净利润8,140.39万元，同比增长27.56%。

　　事件点评：

　　新旧市场两手抓，国内市场增长强劲。报告期内，公司通过技术创新，不断推出新产品，开拓新市场；同时，既有产品市场竞争力较强，市场需求旺盛，出口和国内订单均较去年同期增加。其中，国内业务增长势头强劲，实现营业收入3.86亿元，同比增长66.42%，占总营收比重为48.46%。

　　综合毛利率有所下滑，三项费用率下降明显。报告期内，公司综合毛利率为20.22%，较2017年底下降1Pct。主要由于全国范围的环保核查力度加大等因素影响，部分原材料供应偏紧且价格呈现一定波动，增加了公司的营业成本。三项费用率方面，管理、财务和销售费用率较2017年底分别下降了1.91Pct、0.97Pct和0.17Pct。三项费用率的显著下降抵消了综合毛利率下滑带来的业绩影响，报告期内，公司销售净利率较去年同期提升0.38Pct。

　　募投及自建项目进展顺利，静待产能释放。报告期内，公司募投年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目、年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目、年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目均进展顺利，预计2019年4月底前完成。同时，公司其他以自有资金投入的项目也按照计划推进，预计部分项目今年下半年建成投产。随着公司募投及自建项目的竣工投产，产能将逐步释放，为公司未来业绩提供强有力支撑。

　　农药产品品种繁多，许可证资源丰富。基于对市场的持续跟踪和深入研究，公司有能力及时把握市场机会，开发出市场前景较好的产品，目前已开发并使用的农药原药已达600余个。同时，凭借丰富的技术储备、前瞻的产品规划和持续的资金投入，公司及子公司在境内共计取得103项农药登记证书、56个产品获得生产许可证书/批准证书；在境外主要市场与客户联合登记取得多个登记证书，许可证资源丰富。

　　投资建议：

　　我们预计公司2018-2020年的净利润分别为1.70亿元、2.14亿元、2.67亿元，EPS分别为2.32元、2.92元、3.64元，对应P/E分别为15倍、12倍、10倍，考虑公司国内业务增长势头强劲，募投项目进展顺利将逐步释放产能，三项费用率显著下降抵消原材料波动造成的毛利率下滑，我们维持其“增持”投资评级。