事件:
公司上半年实现营收18.44亿元,同比增长55.62%;归母净利润1.23亿元,同比增长29.55%;扣非归母净利润1.09亿元,同比增长34.07%。其中单二季度实现营收9.56亿元,同比增长36.33%;归母净利润6948.35万元,同比增长34.50%;扣非归母净利润5727.52万元,同比增长25.91%。
点评:
营收增长迅速,整合米兰映象顺利。公司自主品牌、酒店工程业务、ODM/OEM业务、影视业务同比分别增长50%、22%、34%、1.1%。米兰映像在报告期内纳入合并范围,M&D沙发业务实现营收2.2亿元,若扣除并表收入,则实现模拟营收16.24亿元,同比增长37.09%。
毛利率小幅下滑,销售费用率提高明显。上半年毛利率31.20%,同比下滑1.19pct,其中Q1/Q2毛利率分别为31.48%/30.94%,同比变动分别为-4.14pct/+0.78pct。公司家具业务毛利率30.89%,同比增长0.57pct,影视剧销售业务毛利率为39.07%,同比下降21.62pct,拖累整体毛利率。本期期间费用率为24.86%,同比增长2.22pct,其中销售/管理/财务分别为16.49%/6.87%/1.50%,同比变动分别为+3.02pct/-1.04pct/+0.24pct。公司去年年底加入国家品牌计划,总费用1.74亿元,将采用季节分摊,本期广告及业务宣传费增长312.70%达到1.21亿元,销售费用率大幅提高。
渠道拓展顺利,品牌协同作用将日渐凸显。上半年“喜临门”新开门店280多家,当前门店总数超过1700家。“M&D”新开门店20多家,门店总数超过300家。M&D门店主要布局在一二线城市,喜临门三四线渠道将成为M&D推广的有力助力。
盈利预测及估值:预计公司18-20年EPS分别为0.95元、1.17元、1.47元,对应PE分别为16X/13X/10X。
风险提示:原材料大幅涨价,渠道开拓不顺利。