公司1H2018营收同比减少5.27%，归母净利润同比减少45.95%

　　8月29日晚，公司公布2018年半年报：1H2018实现营业收入13.37亿元，同比减少5.27%；实现归母净利润1.96亿元，折合全面摊薄EPS0.30元，同比减少45.95%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比增长32.24%，业绩略低于预期。公司归母净利润有较大降幅，主要系上年同期公司对新南东项目管理公司股权丧失重大影响，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得2.07亿抬高上期基数所致。单季度拆分来看，公司2Q2018实现营业收入6.12亿元，同比减少6.06%；实现归母净利润0.69亿元，同比减少24.82%。

　　综合毛利率上升2.88个百分点，期间费用率上升0.41个百分点

　　1H2018公司综合毛利率为33.15%，同比上升2.88个百分点。1H2018公司期间费用率为17.95%，同比上升0.41个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.10%/12.10%/0.75%，较上年（同期）分别变化0.16/0.19/0.05个百分点。

　　百货业务表现平稳，医药业务收入不达预期

　　公司百货业务单体店新世界城拥有一定区位优势，客流量较大，但单体店模式除受一般线下门店所面临的线上冲击、新店分流等负面影响外，还面临缺乏增量空间的难题。医药业务方面，受“两票制”、医保控费等政策影响，公司医药业务中自营销售部分回调幅度较大，报告期内自营销售营收实现1.47亿元，同降26.08%，公司未来收入端增量空间或遭到进一步压缩。

　　下调盈利预测，维持“中性”评级

　　报告期内公司收入端表现平淡，医药业务发展不达预期，我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别至0.40/0.42/0.45元（之前为0.42/0.44/0.46元），维持“中性”评级。

　　风险提示：

　　单体店销售额难以大幅增长，新业务发展未达预期。