事项：

　　公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入5.4亿元，同比增长33.7%；归母净利润0.8亿元，同比增长54.4%；每股收益0.14元，每股净资产4.87元。

　　平安观点：

　　业绩高增，网络化监测业务持续发力：上半年，公司环境监测系统实现收入4.33亿元，同比增长44.69%，贡献主要收入增量，主要得益于网格化监测系统的大力推广。截至2018年6月底，公司大气网格化已覆盖全国14个省份，87个城市，远超去年同期40个城市。公司目前为大气网格化监测龙头，随着大气环境质量考核的持续趋严，网格化监测必不可少，公司网格化监测仍有仍大发展空间。

　　管理咨询业务有望成后起之秀：公司在网格化监测业务的基础上进一步衍生出管理咨询业务。管理咨询业务主要来源于网格化监测系统的数据分析，盈利能力较强，净利率达50%左右。目前，公司管理咨询服务项目涵盖35个城市，其中与二十余个城市签订了服务合同，其余城市试运行中。公司网格化所覆盖城市都有望与公司签订管理咨询服务合同，随着公司网格化监测业务从河北走向全国，公司管理咨询业务有望成为继网格化监测业务之后的第二大增长点。

　　新业务显著提升公司盈利能力：2018上半年公司毛利率49.3%，比上年提高0.9个百分点，净利率14.1%，比上年提高1.0个百分点。主要是公司网格化监测业务和管理咨询等新业务占比持续提升，凭借高附加值，毛利率远高于传统监测设备。

　　盈利预测：受“临汾环境监测数据造假案件”影响，我们下调公司2018~2020年归母净利润预测分别至2.53、3.24、3.98亿元（前值分别为2.57、3.28、4.03亿元），同比分别增长34.5%、27.9%、23.0%，对应PE分别为16.5、12.9、10.5。考虑到公司网格化监测系统逐渐向全国推广，管理咨询等新业务开始发力，业绩增长有保障，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）市场竞争加剧：近年来行业进入者增多，市场竞争日趋激烈，虽然大部分竞争对手从经营规模、技术水准等方面对公司的长远发展不构成影响，但短期内可能对公司的经营业绩造成一定冲击；2）环保政策低于预期：如果国家雾霾治理力度、环保督察执行力度不及预期，可能导致公司监测设备和相关服务需求低于预期；3）网格化系统全国推广力度不及预期：虽然公司网格化监测系统在“2+26”城市应用较多，但在其他城市应用较少，未来如果网格化监测系统全国推广力度不及预期，可能对公司网格化监测业务收入的持续性产生影响。