2018年上半年公司实现营业收入55.67亿元，同比增长16.93%；归属于上市公司股东的净利润4.05亿元，同比增长16.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06亿元，同比增长39.44%，基本每股收益0.56元，同比增长16.73%。

　　整合营销业务持续改善。报告期内，中青博联继续巩固协同整合核心优势战略，强化“区域、业态、行业、线上线下”四个维度优势，助力并承办了一系列大型活动，包括第二届世界智能大会、首届数字中国建设峰会等，整合营销业务整体改善，上半年营收同比增长22.92%。

　　景区客流小幅下降。乌镇景区进一步丰富调整产品体系，巩固市场地位，一方面继续推进“会展小镇”转型，另一方面继续打造“旅游+文化”系统化旅游目的地，2018年上半年共实现营收8.33亿元，同比增长6.26%，实现净利润4.72亿元，同比增长2.26%。受华东市场整体热度下降及竞争加剧影响，累计接待游客449.57万人次，同比下降12.3%；其中东栅累计接待游客202.48万人次，同比下降17.39%，西栅累计接待游客247.09万人次，同比下降7.63%。乌镇景区门票价格从9月20日期下调，东栅门票价格从120元/人调整为110元/人；东西栅景区联票价格从200元/人调整为190元/人，调价幅度相对较小，对业绩影响有限。古北水镇秉持“长城+”战略，引进高端项目，提升营收转化率，同时，积极挖掘会展市场，举办一系列大型会展活动，2018年上半年共接待游客110.4万人次，同比减少7.78%，实现营收4.57亿元，同比增长5.32%，净利受地产结算影响，同比增长155.98%。濮院景区正在按计划稳步推进，预计2019年开业，濮院与乌镇差异互补，开业之后有望形成公司景区业务新的增长点。

　　其他业务稳中有进。遨游网不断完善原有业务，亏损继续缩减；山水酒店在客房、物业、加盟等方面实现全面增长，上半年实现营业收入22,310万，同比增长13%；净利润1,589.05万，同比增长38.34%。

　　盈利预测与投资评级：估值方面，我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为0.917元、1.072元、1.227元，对应的PE为16.36倍、13.99倍、12.22倍，鉴于光大入主之后公司可能的发展机遇，给予公司2018年25倍PE，将公司目标价调整至22.93元，结合当前股价，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：重大疫情，乌镇、古北水镇客流低于预期