事件：公司公布2018年中报，实现营业收入203.71亿元，同比增长15.70%；归母净利润8.03亿元，同比上升19.47%；扣非归母净利润7.49亿元，同比增23.97%。对应Q2实现收入113.97亿元，同比增长15.15%，归母净利润5.15亿元，同比增加23.84%；扣非归母净利润4.78亿元，同比增33.27%。

　　传统白电增长稳健，多联机业务有所放缓

　　传统空冰业务方面，根据产业在线数据，公司1-6月海信、科龙品牌空调内销量同比分别+15.82%、+18.08%；上半年海信科龙冰箱内销量同比下滑6.6%，出口量同比增长6.1%，整体销量同比保持平稳。公司上半年冰洗业务收入增长18.81%，空调收入同比增长13.18%，保持稳健增长。

　　中央空调业务受地产后周期效应影响，增速有所放缓。从产业在线数据看，海信日立上半年内销额同比增长约22%；海信日立子公司上半年营业收入54.4亿元，同比增长19.13%，净利润8.0亿元，同比增长11.95%。

　　从盈利能力看，扣除海信日立后原业务归母净利润同比+27.61%，净利润率达到2.32%，同比+0.23pct。海信日立净利率为15.13%，同比下降0.97pct。

　　管理费用控制表现优异，空调毛利率有所提升

　　公司18H1毛利率、净利率分别为18.39%、4.07%，同比分别-0.12、0.06pct。其中冰洗业务毛利率为19.24%，同比下滑0.17pct；空调业务毛利率20.41%，同比提升0.34pct。其中，尽管二季度人民币汇率有所回升，但海外业务订单结算相对滞后，出口毛利率上半年同比下降2.47pct。

　　从费用率看，公司18H1销售、管理、财务费用率为12.98%、1.05%、0.07%，同比分别+0.10、-1.84、+0.04pct；其中Q2季度销售、管理、财务费用率+0.48、-3.08、+0.02pct，公司在费用控制上表现优秀，通过营销提效、制造提效、研发提效三大方面发力，成为拉动净利润率提升的重要因素。

　　拟更名海信家电，集团架构调整思路初现

　　公司拟将中文全称由“海信科龙电器股份有限公司”变更为“海信家电集团股份有限公司”，证券简称拟由“海信科龙”变更为“海信家电“。根据海信集团官网，目前集团下业务主要分为多媒体产业（包含彩电业务）、家电产业（包含白电、厨电）、IT智能系统、地产及现代服务四大板块。我们认为，未来集团将围绕海信电器以及更名后的海信家电两大平台，进一步进行组织架构的调整和规划，清晰战略定位，进一步发挥上市公司与集团在品牌管理等方面的协同效应，提升全球综合竞争力。

　　投资建议：上半年公司冰箱、空调主业收入增长稳定，海信日立为中央空调多联机领域龙头，我们预计长期经营状况良好。更名海信家电后，公司战略定位以及业务规划将更为清晰，有利于与集团形成更强的协同效应，提高整体竞争力。我们预计公司18-20年净利润为12.6亿元、14.4亿元、18.0亿元，当前股价对应18-20年A股8.6x、7.5x、6.0xPE，对应18-20年港股6.0x、5.2x、4.2xPE，维持“增持”评级。

　　风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；渠道下沉不达预期。