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业绩符合预期,Q2增速有所提升
内容摘要
  公司发布2018半年报,期内实现收入16.27亿元(+3.7%)、归属净利润1.67亿元(+2.75%)、扣非后净利润1.53亿元(-0.32%)。其中Q2单季度实现收入7.85亿元(+7.02%)、归属净利润0.74亿元(+6.15%)、扣非后净利润0.66亿元(+3.5%)。

  渠道稳步拓展&产品持续创新,Q2珠宝业务增速回升。报告期内公司保持正常开店进度,新增32家门店至850家。同时在产品方面加大新品开发力度,推出“UNIQ由你”、“XX悦变”、“Multi多元”、“Rhythm鼓韵”等系列新品。此外还与星巴克联名推出“花丝星享卡”,提高在星巴克粉丝群体的认知度。综合来看,在Q2整体消费需求放缓的环境下,公司同店增速预计回正,2018H1时尚珠宝/黄金珠宝收入分别同增3.63%/5.27%至10.61/3.76亿元。

  渠道调整,女包业务略有下滑。公司持续对FION进行产品渠道年轻化升级。产品方面,FION围绕年轻客群推出多个新系列产品,并与意大利设计师Lucadicesare开启全新形象POP-UPSTORE快闪店模式,吸引年轻消费者眼球。渠道方面,公司持续推进品类与风格更丰富的生活馆业务,整体向女性生活空间定位升级,因渠道处于调整阶段,报告期内净增2家门店至292家。整体来看,报告期内女包业务略降1.98%至1.71亿元。

  投资收益增加,盈利能力保持稳定。在时尚珠宝毛利率提升的带动下,整体毛利率提升0.65PCTs至39.54%。同期因门店形象年轻化升级&宣传投入增加,销售费用率提升1.69PCTs至22.78%。但因投资收益快速增长贡献3407万元(+52%,预计思妍丽贡献超1000万)、管理费用率稳定,因此整体净利率较上年同期基本持平。

  K金龙头布局时尚,美容业务未来可期。K金主业符合时尚个性化趋势,近几年维持稳健增长。在此基础上,公司围绕K金核心客户白领女性拓展时尚领域,目前已布局女包(Fion)、母婴化妆品(拉拉米)、医美(思妍丽&更美)领域,各版块间客户重合度高,未来有望相互协同,充分受个性化/体验式时尚化新风潮。其中美容板块的思妍丽为国内行业翘楚,与公司整合完成后扩张有望会提速,享受国内美容行业快速发展红利。

  投资建议。公司K金龙头地位稳固,主业稳健增长,且时尚生活生态圈战略布局有望持续落地(医美/化妆品/健身等),为后续成长打开空间。2018Q1拟全资控股思妍丽,向美丽行业迈出一大步,同时其较好的承诺业绩也将明显增厚业绩。假设思妍丽于2019年并表,同时考虑到整体终端消费增速略有放缓,调整2018/19/20年归属净利润预测至3.0/5.0/5.8亿元、对应EPS0.33/0.55/0.64元。维持“买入”评级。

  风险提示。时尚珠宝需求低于预期;时尚战略布局标的表现低于预期;美容业务拓展低于预期。