投资要点：

　　事件。近日，公司公告了2018年中报。2018年上半年，公司实现营业收入17.59亿元，同比增长38.06%；实现归属母公司股东净利润1.23亿元，同比增长51.91%；实现扣非归属母公司股东净利润1.16亿元，同比增长46.92%；实现EPS0.79元。单二季度，公司实现营业收入79.45亿元，同比增长46.%；实现归属母公司股东净利润4.13亿元，同比增长23.64%；实现扣非归属母公司股东净利润3.91亿元，同比增长26.03%。业绩基本符合预期。同时，公司公告预计2018年1-9月实现归属母公司股东净利润1.83-2.26亿元，同比增长30%-60%。

　　麻醉肌松类制剂保持快速增长，呼吸、皮肤科制剂放量增长。2018年上半年，公司妇科计生类制剂实现收入2.4亿元，同比增长2%，增速相比一季度有所下滑；麻醉肌松类制剂实现收入1.95亿元，同比增长28%，保持快速增长，主要品种罗库溴铵与顺阿曲库铵保持快速增长态势；普药制剂实现收入1.8亿元，保持稳定增长，同比增长9%，顺应国家低价药扶持政策；呼吸类制剂实现收入0.73亿元，同比增长174%，呼吸科制剂为公司的重点发展领域，未来还有较大的增长空间；皮肤科制剂实现收入0.51亿元，同比增长48%；综合招商产品0.37亿元，同比下降30%；其他外购代理产品0.24亿元。

　　Newchem并表增厚业绩，维生素D3价格上涨提升原料药盈利能力。2018年上半年，公司原料药及中间体销售收入8.66亿元，其中主要自营原料药销售收入4.95亿元。Newchem公司2017年11月纳入公司合并报表范围，主要从事原料药，实现营业收入2.84亿元、营业利润6754.20万元，净利润4568.53万元，增厚公司利润。由于维生素D3价格大幅上涨，子公司海盛制药业绩大幅增长，实现营业收入6508.64万元，同比增长55.11%，实现营业利润3223.61万元，同比增长530.96%，实现净利润2398.17万元，同比增长511.39%，盈利能力大幅提升。另外，仙曜贸易公司实现收入0.21亿元。

　　公司整体费用水平有所提升。2018年上半年，公司期间费用率为45.77%，同比提升2.77个百分点。其中，销售费用率为30.90%，同比提升0.67个百分点，主要是因为销售推广费用大幅增加；管理费用率为12.20%，同比提升1.06个百分点，主要是因为技术开发支出及职工薪酬福利增加；财务费用率为2.67%，同比提升1.03个百分点，主要是因为利息支出增加。

　　盈利预测。预计公司2018-2020年实现营业收入37.08/43.76/49.88亿元，实现归属母公司股东净利润3.14/4.13/5.18亿元，实现EPS0.34/0.45/0.57元，对应目前股价PE为22.60/17.16/13.69倍。通过收购了意大利Newchem，进一步优化公司甾体药物产业链，巩固了国内甾体行业龙头地位，公司制剂产品保持良好增长态势，原料药盈利水平提升。结合公司业绩成长性和行业整体估值水平，给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为9.52-10.20元，维持“推荐”评级。