事件

　　1）公司发布中报，实现营业收入525.24亿元，同比增长0.67%，归属于上市公司股东的净利润15.86亿元，同比增长53.40%。2）Q2季度实现收入269.2亿元，同比增长0.18%；实现归母净利润8.55亿元，同比增长45.92%；实现扣非归母净利润4.72亿元，同比减少1.23%。

　　面板价格下降影响净利润，TCL通讯同比减亏明显

　　根据witsview数据，18Q2季度面板整体价格同比下降幅度约为15%-20%，公司成本下降对冲了一部分面板价格下降影响，我们预计Q2季度华星光电净利润约4-5亿元，环比有所减少。TCL通讯业务上半年实现收入46.6亿元，同比下降32.11%，实现大幅减亏。

　　结构提升促彩电业务盈利大增，业务架构调整稳步推进

　　随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动，上半年TCL集团累计实现液晶电视销量1,351.0万台（含商用显示器），同比增长37.8%。同时，TCL集团整体业务架构调整正在稳步推进，未来经营水平将继续提升。

　　费用率控制表现优秀，经营性净现金流稳健增长

　　上半年销售、管理、财务费用率同比分别-0.37、-0.04、-0.71pct，其中Q2季度分别-0.31、+1.00、-1.72pct，期间费用率同比下降明显，公司费用控制表现优秀。从现金流量表看，上半年经营性净现金流43.8亿元，同比增长26.0%；其中Q2季度经营性净现金流13.4亿元，同比增长18.6%。

　　投资建议

　　公司业务架构调整持续进行，华星光电优质资产价值凸显。Q3季度面板价格已有所企稳，随着产能爬坡及成本下降，盈利能力有所改善。18年公司彩电内外销持续增长，同时中高端产品结构提升带动均价及毛利率提升。通讯业务经营改善效果明显，我们预计18年将大幅减亏。我们预计公司18-20年归母净利润为37.5、45.5、54.8亿元，净利润增速为40.6%、21.6%、20.4%，对应18-20年分别10.3、8.5、7.0xPE，维持买入评级。

　　风险提示：业务调整不及预期；面板价格波动风险；宏观经济波动风险等。