科伦药业发布2018年半年报：实现营业收入77.92亿元，同比增长57.68%；归母净利润7.74亿元，同比增长202.17%；扣非后归母净利润7.20亿元，同比增长171.93%；基本每股收益0.54元。

　　研发转型加速，逐步进入业绩兑现期：上半年公司共有10个仿制药产品上市，其中首仿3项，一致性评价1项（草酸艾司西酞普兰片首家获批）。创新药申报临床1项，获得临床批件5项，获得FDA临床批件1项，针对乳腺癌的ADC药物A-166在中美同期启动临床试验研究，标志着科伦的临床研究正式走向国际。2017年上市的几个仿制药品种均快速打开市场，其中科瑞舒实现销售收入2827万元，多特2297万元，多蒙捷1990万元，百洛特8638万元，仿制药开始逐步贡献利润，“以仿制为基础，创新驱动未来”的战略布局进一步得到确认。

　　川宁项目全面满产，抗生素贡献稳定利润：上半年公司伊犁川宁项目实现营业收入16.45亿元，同比增长69.69%；净利润3.50亿元，同比增长548.06%。伊犁川宁自通过环保验收以来，持续扩大产能，并在2018年4月份开始全面满产，预计未来有望贡献稳定利润。下游企业广西科伦、四川邛崃等也已经逐步投产，其中广西科伦上半年同比减亏10.77%，新迪医化和邛崃分公司上半年同比减亏37.06%，抗生素全产业链协同效应有望逐步体现。

　　输液板块增速回暖，石四药贡献稳定投资收益：公司输液板块实现销售收入47.02亿元，同比增长48.25%；毛利率70.05%，同比增长10.98pct，输液板块保持快速增长，毛利率提升幅度较大。目前我国输液行业基本见底，输液产品价格下降空间较小，限抗等政策对输液行业负面影响基本消除，行业增速逐步回暖，行业集中度持续提升。2017年公司收购石四药集团20.05%股权，实现强强联合，竞争力大幅提升，上半年确认投资收益约7000万，预计未来石四药有望持续贡献稳定投资收益。

　　维持“买入”评级：公司仿制药与创新药业务逐步进入业绩兑现期，抗生素业务开始贡献稳定业绩，输液板块逐步回暖，长期发展值得期待。预计公司2018-2020年EPS分别为0.85元、1.14元、1.42元，对应PE分别为35x、26x、21x，给予“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不及预期风险，原料药价格下降风险