H1收入维持较快增长，变更募投项目或提升光器件盈利能力

　　H1收入增长35%，销售费用阶段性增长和原材料价格上涨使得营业利润增长仅26%，变更募投项目提升光器件盈利能力。我们预计，2018-2020年公司归母净利润依次为4.45、6.05和8.31亿元；维持“推荐”评级。

　　激光加工设备和光器件持续增长拉动公司H1营收增长35%

　　2018H1公司营收27.42亿元（+35%）；受益于新领域突破和新产品放量、激光加工设备收入9.72亿元（+31%），5G、数据中心和物联网建设拉动光器件业务收入11.9亿元（+50.8%），中烟增长44%和洋河、口子窖等非烟大客户突破拉动激光防伪收入增长39.6%，传感器业务收入4.45亿元（+11.3%）。

　　H1高功率激光设备增长50%、精密激光系统收入增长40%

　　2018H1公司中标国际知名车企全球第一条高端铝合金电池托盘自动化及焊接生产线，自主研发的国内首条新能源汽车全铝车身焊装生产线量产上市，光纤激光切割机销售增长69%、成功交付格力等客户，高功率激光设备销售增长50%。H1精密激光系统事业群在3C消费电子、PCB/FPC、脆性材料、新能源等行业销售增长40%。

　　原材料涨价和销售费用阶段性大增导致营业利润仅增长26%

　　H1电阻电容和存储芯片等涨价使光器件业务毛利率下降至6.6%，导致公司整体毛利率下降2.6个百分点至23.8%。2018H1公司销售费用2.31亿元（+75%），其中激光业务销售费用1.81亿元（+100%），因沧州、宿迁、宝鸡、成都等激光加工中心投入运营和销售人工费用阶段性增加所致。H1原材料涨价和激光加工设备业务销售费用增长使得营业利润2.2亿元（+26.5%）。

　　变更募集资金投向5G和数据中心光模块提升光器件盈利能力

　　公司终止智能终端产业项目，拟将剩余4.63亿募集资金变更用于5G和数据中心光模块项目，预计2019年8月达产，或新增收入9.2亿元、净利润1亿元。我们预计，该项目投产将优化光器件业务结构、并提升盈利能力。

　　风险提示：价格竞争激烈的风险；募投项目进展不达预期的风险