事件

　　公司发布2018年中报，上半年实现营业总收入50.82亿元，同比增长10.91%；实现归属于上市公司股东净利润2.89亿元，较上年同期增长47.28%；扣非净利润2.64亿元，同比增长35.57%。

　　营业收入稳步增长，预收账款大幅增加

　　上半年实现营业总收入50.82亿元，同比增长10.91%，完成年度计划目标的40.96%；公司预收账款52.53亿元，同比增加58.70%；经营性现金流净流入20.3亿元，同比增加246.75%。我们认为，公司上半年经营状况良好，从预收账款大幅增加可以看出军品订单加速释放，相关下游客户需求旺盛，业绩有望保持快速增长。

　　地面装甲龙头，助力陆军向全域机动化转型

　　公司作为国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地，主要研制生产履带、轮式、火炮三大系列产品，形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。从国内来看，“军队机械化、信息化建设取得重大进展”是强军“三步走”的首要目标，陆战装备加速建设。“十九大”报告提出，确保到2020年基本实现机械化。2015年开始的军队改革，将陆军18个集团军整编为13个集团军，随着裁军的落实，未来武器装备费用和训练费用有相对提升的趋势。军费投入向提升部队战斗力转移为公司发展带来了机遇。公司作为地面装甲龙头，有望受益于陆军换装加速。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.43/8.20/10.14亿元，EPS分别为0.38/0.49/0.60元，对应PE分别为34/27/22倍。鉴于公司作为国内唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的生产企业，有望受益于陆军换装加速，而且目前公司估值相对较低，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　军品订单释放不及预期；军品交付进度不及预期。