事件：公司发布2018半年报，上半年实现营业收入356.43亿元，同比增长6.22%，实现归母净利润16.10亿元，同比下滑65.16%，公司业绩低于预期。

　　长安福特销量大幅下滑，拖累投资收益是业绩下滑主要原因。2017年长安福特贡献利润占比超80%，而18H1长安福特销量仅22.8万辆，同比下滑38.9%，贡献利润17.5亿元，同比下滑71.2%，导致整体投资收益仅实现13.6亿，同比下滑64%，是拖累公司业绩的主要原因。目前福特车型仍是老款，产品处于生命周期末端，未来新车型导入有望改善公司业绩。环比来看，长福Q2销售9.7万辆，环降25.5%，仍有扩大下滑趋势，7月福克斯、翼虎等继续同比大幅下滑超过50%，下半年对公司仍偏谨慎。

　　其余产品销量均出现下滑，整体公司业绩承压严重。其余车企表现平淡，长安自主18H1销量41.2万辆，同比微降4.6%，毛利率为12.4%，微降0.16pct。长安马自达销售9.0万辆，同比微降0.9%，长安PSA销售0.2万辆，同比下滑65.4%。长安铃木销售2.4万辆，同降71.2%。可以看出除了自主、马自达销量基本持平以外，PAS和铃木均出现下滑。在竞争愈来愈激烈的乘用车市场，公司业绩继续承压。

　　短中期看新车型上市，长期看福特车型导入与自主盈利能力改善。下半年公司将上市全新福克斯、全新CS35、欧尚COS1°、悦翔等，以及逸动XT，有望提振公司销量。长期看福特2025战略的执行力，规划到2025年底前在中国推出50款新车型，19年有望迎来林肯国产化以及福特的新车导入，改善公司业绩。长安自主第三次创业计划，积极布局新能源与智能驾驶，长期有望改善公司盈利。

　　投资评级：下调公司业绩预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.3/33.9/39.1亿元，EPS分别为0.63/0.71/0.81元，PE分别为11.1/9.9/8.6倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新车型销量不及预期；自主盈利能力改善不及预期。