公司公告：与天宸网络（全权经营VIVO官方商城）签订协议，平治将采用预装模式，向VIVO部分用户提供移动阅读服务，根据收入进行分成。

　　预装是平治渠道拓展上的重大突破，打开新空间，或推动公司第三次起飞。

　　根据IDC数据，18Q2中国手机厂商华为、OPPO、ViVO，小米合计市占率达80.2%，其中VIVO出货量达0.199亿，同比增长24.3%，市占率同比提升4.6pcpts到19.0%。

　　16年，公司采用多团队并行的”百足模式“开展自有阅读运营，实现第一次飞跃。17年下半年，开始推广CPS模式，与众多公众号合作，截至2018年6月底，加入公司CPS模式的自媒体近30万家。本次与VIVO签订白牌预装协议，打开了新的流量资源，或推动公司第三次起飞。

　　公司业绩表现优异，18H1净利润同比增长119%，业绩强劲增长验证我们的判断！

　　18H1平治实现营收4.66亿，YoY11.21%，归母净利润1.1亿，YoY118.71%。公司净利润增长主要系CPS模式为新的增长点，自有阅读平台推广费用减少（渠道更多以CPS模式合作），加大与电信运营商移动阅读合作。

　　公司营收增速降低（11.21%），同时毛利率提升较快（公司18H1整体毛利率46.9%，同比上升23.3pcpts），是因为收入结构发生了变化：1）CPS模式，营收只计入分成后的净收入，增速虽快但占比低，由于不承担推广成本，内容边际成本低，毛利率较高；2）自有阅读业务推广减少（渠道更多用于CPS分成），营收增速放缓但占比高，毛利率也因推广减少而提高。

　　合规运营得检验，内容累积继续快速增长。

　　18H1新增签约作者3000余人，新增原创作品近4000部（原创内容储备同比增长91%），目前公司已拥有各类优质文字阅读产品3万余本，其中签约作者原创作品2.1万余本，类型丰富，全平台累计点击量过亿IP近30部（vs17年20部）。

　　投资建议

　　预装尚待后续运营验证，我们暂不调整盈利预测，预计18~20归母净利润至2.43/3.50/4.57亿，对应EPS2.02/2.91/3.80元，同比增速151%/44%/31%，对应PE30/21/16，维持目标价83.06元，维持买入评级。

　　风险提示：行业监管，预装模式不及预期，行业竞争。