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2018半年报点评:基建业务托底业绩,H2边际改善有望助力订单复苏和项目执行加快
内容摘要
  事件:

  公司于2018.8.29发布2018半年报。2018年上半年公司实现营业收入2083.79亿元,同比增加9.61%;实现归母净利润81.75亿元,同比增加8.45%,实现扣非归母净利润75.11亿元,同比增加12.81%。其中Q2实现营业收入1151.26亿,同增7.19%;实现归母净利润47.41亿,同增7.81%。

  结论:

  过往两年基建订单繁荣推动基建收入于2017/2018H1保持15%/17%中高速增长,在报告期内持续带动整体业绩如预期稳健增长。

  毛利率微幅上升、期间费率及税率降低,增加信用减值损失后,整体盈利水平稳中有升,付现比增幅大于收现比致经营性现金流流出加大。筹资性现金流入大幅增加。2018H1受基建投资影响新签订单增速显著下滑,当前在手订单量仍充沛,H2有望充分受益基建市场回暖而实现订单复苏、项目执行加快。

  预计公司2018年-2020年营业收入分别为5242.6亿元、5739.67亿元和6195.01亿元;每股收益分别为1.39元、1.53元和1.69元,对应PE分别为8.9X、8.1X和7.3X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:宏观经济周期波动影响、利率汇率变动风险、海外市场风险