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业绩增长略放缓,橱柜业务实现盈利
内容摘要
  事件:

  公司上半年实现营收29.88亿元,同比增长20.12%;归母净利润3.69亿元,同比增长25.38%;扣非归母净利润3.47亿元,同比增长23.18%。单二季度实现营收17.45亿元,同比增长13.75%;归母净利润2.66亿元,同比增长22.58%;扣非归母净利润2.5亿元,同比增长19.05%。

  点评:

  营收保持增长,橱柜业务开始盈利。衣柜及其配件/家具家品/橱柜及其配件分别实现增长19.44%/17.53%/3.76%。上半年公司嘉善、廊坊、黄冈子公司生产规模扩大增加,产能松绑,衣柜业务继续保持增长势头。上半年橱柜业务增速略低于预期,进入6月后,司米橱柜进入利润拐点,单月开始实现盈利。随着橱柜专卖店的扩张,营收有望继续增长。

  自动化水平提升推动毛利率增长,广告费用增长推高费用率。上半年毛利率为37.73%,同比增长1.42pct,Ql/Q2分别为34.75%/39.76%,同比增长2.39pct/1.08pct。其中衣柜/家具家品/橱柜毛利率分别为41.22%/16.08%/25.43%,变动1.07pct/-1.96pct/10.13pct。橱柜业务逐渐放量,规模效应渐显,毛利率提升明显。另外,公司致力于打造智能化、数字化、自动化的产供销体系,提高材料利用率,整体毛利率增长明显。上半年期间费用率为32.32%,同比增加2.31pct,其中销售/管理/财务费用率分别为18.34%/14.15%/-0.17%,同比变动为+2.03pct/-0.19pct/+0.47pct。上半年公司继续大力拓展市场,广告费增长34.89%达到1.16亿元,另外公司大宗业务持续增长,工程项目费用增长59.38%,销售费用率增长明显。同时大宗业务按合同回款,应收账款增长81.34%。

  盈利预测与估值:预计18-20年EPS分别为1.22元、1.45元、1.71元,对应市盈率分别为19X/16X/13X。

  风险提示:业务拓展不顺利,地产销售大幅下滑