2018年中报情况。公司2018年上半年实现营收909.76亿元，同比增长31.5%，归母净利128.06亿元，同比增长35.48%，EPS为2.13元；其中单二季度实现营收519.79亿元，同比增长30.15%，净利72.25亿元，同比增长32.85%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元，共计派息36.09亿元，现金分红率为28.19%。

　　空调业务贡献80%以上的营收。分产品来看，公司空调业务营收758亿，同比提升38.77%，贡献了公司83%的营收，其毛利率34.37%，同比下滑4.09个百分点；生活电器营收15.65亿，同比增长33.68%，其毛利率17.04%，同比下滑2.39个百分点。

　　公司盈利能力依旧很强。公司产品毛利率降低的同时，销售费用率也大幅降低，2018H1公司销售费用率为8.73%，同比下滑3.46个百分点，说明加大了直接对经销商的返利，公司的净利率反而得到了提升，公司2018H1净利率为14.16%，同比增长了0.42个百分点。

　　空调销量增速快，未来空间大：据产业在线数据，格力2018H1内销1760万台，同比增长16.5%，市占率33.5%；外销930万台，同比增长17.1%，市占率24.4%。整个行业的内销增速为26%，外销增速6%。目前相比冰箱和洗衣机，空调拥有一户多机的属性，目前城镇每百户保有量为128.6台，农村为52.6台，还有很大空间。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年EPS为4.5/4.95/5.45元，结合空调行业销量增速和可比公司估值，给予公司8-10倍PE，对应合理估值区间为36-45元，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：空调销量下滑；原材料价格上涨过快；汇率变动过大