事件

　　中南建设发布2018年8月经营数据：公司房地产业务2018年8月份实现合同销售金额128.3亿元，同比增长111%；销售面积82.8万平米，同比增长51%。1-8月份累计合同销售金额约921.6亿元，同比增长61%；累计销售面积约704.3万平米，同比增长29%。

　　点评

　　8月量价齐升，销售金额同比高增111%。中南建设8月房地产业务实现合同销售金额128.3亿元，同比增长111%；销售面积82.8万平米，同比增长51%；销售均价15495元/平米，环比增长11%，均价自6月以来持续提升，量价齐升带动单月销售再次高增。从累计数据看，公司1-8月累计合同销售金额约921.6亿元，同比增长61%；累计销售面积约704.3万平米，同比增长29%。

　　拿地稳健，楼面均价保持低位。8月公司在昆明获取1幅地块，新增项目计容建筑面积86.64万平米，总地价28.1亿元，占同期销售金额的21.9%，权益比例33%，楼面均价3243元/平米，占同期销售均价的21%，拿地均价维持低位。公司土地储备充沛，截至2018年6月，公司共有258个项目，在建开发面积合计3133万平米，未开工面积合计2272万平米，以上半年销售面积计算，公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。

　　盈利显著改善，业绩进入高速增长通道。2018年1-6月公司营业收入同比增长20.89%，归母净利润同比增长180.08%。上半年公司业绩高速增长，主要由于公司结算毛利率大幅改善。上半年公司毛利率22.2%，较去年同期提高5.6个百分点；其中房地产业务毛利率24.35%，较去年同期提高6.7个百分点。截止半年末，公司预收账款921.6亿元，同比增长35%，为公司未来业绩增长奠定基础。我们认为，公司业绩快速增长是近年来战略转型的必然结果，未来随着激励机制的进一步完善，公司运营效率及盈利能力将得到进一步提升，未来业绩释放可期。

　　投资建议：中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币，对应PE分别为11.09、5.68、3.31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。