三四线城市水域市场布局加快，带动营收快速增长：公司专注于水域环境治理工程设备领域，在报告期内通过加大新产品研发投入，提升现有产品的标准化配套水平。其中公司采用直销模式，销售部通过电话营销、样本邮寄、网络推广、实地考察等进行前期的市场培育和市场信息收集，积极参与政府招标会，进一步推进全国三四线城市水域市场布局，扩大市场各系列产品的占有份额。2018年上半年在政策利好和销售带动下，实现营收7471.88万元，同比增长42.24%。在公司业绩快速增长下，2018H1经营性现金流净额为2410.46万元，同比增长670%。

　　受原材料价格上涨等因素影响毛利率出现下滑，未来随着服务端占比逐步提升或有望好转：公司2018H1毛利率下降至31.78%，主要系原材料价格上涨以及人工成本增加等因素影响，公司开发规模流水化制造生产线，将进一步减少产品直接成本，提高产品利润水平。而公司子公司绿航保洁的相关业务开始走上正轨并产生盈利，2018H1新增保洁服务费216.13万元，且服务端毛利率水平较高，2018H1为51.26%。未来公司将依托子公司苏州绿航保洁有限公司开拓设备维护保养、水域保洁服务等周边配套业务，服务端增量市场的开拓有望提升公司业绩，并随着服务端收入占比逐步提升，毛利率有望进一步好转。

　　创新研发持续进行，公司产品获得市场认可：公司是生产水面清洁船及相关配套设备的专业制造商，目前主要产品包括全自动水面清洁船（含全自动水葫芦打捞船、全自动水草收割船）、全自动水草（漂浮物）运输船、蓝藻收获船、水陆两栖工作船、漂浮物推托船及岸上辅助输送设备等。报告期内公司加强创新研发，其中1）与水利部产品质量标准研究所（水利部杭州机械设计研究所）签订产学研战略合作框架协议；2）获得江苏省经信委颁发的省级“三级Ⅰ类钢质一般船舶生产企业”生产条件认可证书。研发端发力，公司产品获得市场认可。根据公司半年报，截至2018年6月，公司拥有国家有效授权发明专利达到43件，国家有效授权实用新型专利达到39件。

　　新厂房建设稳步进行中，有望陆续释放新增产能：根据2017年年报，水面环保清洁特种船舶生产基地项目于2017年5月正式开工，预计2018年6月完成基建部分竣工。目前水域环保清洁特种船舶车间工程仍在建设当中，本期新增在建工程1406.36万元。未来随着基建部分竣工、厂房投入生产，新增产能将陆续释放，进一步增厚公司业绩。

　　投资建议：在政策助力下水治理领域快速发展公司“设备端+服务端”综合水环境治理商有一定空间，且随着公司产能扩张未来逐步释放，有望实现快速发展，我们预计公司2018年-2020年净利润增速分别为5.2%、58.3%、57.5%，给与增持-B的投资评级。

　　风险提示：政策变动风险；行业竞争风险；经营管理风险