事件:8月31日，公司公布2018年半年报：报告期内，公司实现营收44.37亿，同比增长28.45%；实现归母净利、扣非后归母净利分别为2.21亿、2.13亿，分别同比增长15.65%、16.33%；实现EPS0.78元。

　　投资要点:

　　营收增速稳健，多因素影响当期利润

　　报告期内公司营收增28.45%，分业务板块看，药店零售业务实现营收39.18亿，同比增长24.24%；医药批发、医药制造业务分别实现营收4.63亿、0.21亿，增速分别为88.5%、-31.59%；其中药店零售业务是公司营收增长主要驱动力。报告期内公司维持稳健扩张节奏：截止上半年末公司拥有直营门店2939家，新增门店534家（新建直营297家、并购237家、关闭29家），2018年H1公司归母净利、扣非后归母净利增速均低于营收增速，主要是由于1.报告期内新建及并购门店数较多，短期内管理成本较高；2.新并购门店中有相当比例属于部分股权并购，从而在一定程度上影响当期利润。

　　区域及规模优势凸显，毛利率稳步提升

　　报告期内公司整体业务毛利率为35.86%，同比略降0.09%，主要是当期毛利较低的医药批发业务营收占比提升；报告期内公司新增门店534家，其中华中、华东区分别新增99、302家，作为公司业务重点区域，公司在加快全国性布局的同时进一步加大了对华中、华东等重点区域的下沉渗透，规模经营促进零售业务毛利稳步提升，上半年零售业务毛利率39.05%，同比提升0.68%；经营效率方面：报告期内公司旗舰店、大店及中小门店日均平效分别为119元/平方米、76元/平方米、39元/平方米，由于近一年新增门店数较多，中小门店坪效较去年同期43元/平方米有所下滑，预计后续随着导入期结束及精细化管理，新增门店坪效有望逐步提升。

　　拟发行可转债募资，加强产业园及平台建设

　　公司拟发行可转债，计划募资总额不超3.27亿，募集资金将投入医药健康产业园及智慧服务平台建设项目，通过相关产业园建设，公司将打造集医药、物流、医疗器械、医院、科研于一体的医药健康全产业链；通过智慧服务平台建设，将使得公司综合信息化服务能力极大提升，增强公司综合业务竞争能力。

　　盈利预测与投资建议：

　　看好公司以自建门店与并购模式双轮驱动持续推进“全国布局”和“全渠道布局”的发展战略，同时在医药分家、处方外流大趋势背景下，公司受益明显。预计18-19年实现归母净利4.58亿、5.8亿，对应EPS分别为1.61元、2.03元，对应当前股价PE分别为39倍、30倍。继续强烈推荐，维持“买入”评级。

　　风险因素：门店拓展及整合不及预期的风险、行业竞争加剧的风险