营收：2018H1纺织服装板块实现营收1457亿，可比口径（以下皆为可比口径）同比增长13%，较同期增速12.8%基本持平。分二级行业来看，上游纺织制造板块实现营收549亿（+17.5%），较同期增速10%提升7.5pct，下游服装家纺板块实现营收908亿（+10.7%），较同期增速14.7%下降3.9pct，影响比较明显。我们认为二季度消费数据走低，消费环境下行导致下游趋弱，是拉低板块营收增速的重要原因。

　　净利：2018H1，纺织服装板块共实现归母净利润123亿元，同比增长-0.23%，较2017H1同期增速7.25%有所下降。分二级行业来看，纺织制造板块实现归母净利润32亿元，同比增长4.33%，较2017H1同期增速19.93%下降15.6pct，服装家纺板块实现归母净利润92亿元，同比增长-1.7%，较2017H1同期增速3.7%下降5.4pct。

　　盈利能力：行业毛利率29.8%（+0.4pct）。上游纺织制造类板块毛利率17.3%（-0.75pct）；下游服装家纺类板块整体毛利率37.3%（+0.8pct）。行业整体净利率8.67%（-0.84pct）。上游纺织制造类板块净利率6%，（-0.03pct）；下游服装家纺类板块净利率10.3%（-1pct）。

　　费用：18H1行业整体费用率，纺织服装20.4%（+0.9pct）；纺织制造11%（-0.3pct）；

　　服装家纺26.1%（+1.3pct）。费用率上升主要受下游品牌影响较多，品牌服装家纺方面，又主要受销售费用率上行影响较大。

　　ROE：18H1纺织服装板块ROE4.7%，较同期下降0.1pct；纺织制造板块ROE3.5%，较同期上升0.3pct；服装家纺板块ROE5.3%，较同期下降0.4pct。销售净利率下行是ROE对比同期有所下降的最大影响因素。

　　存货与周转：纺服板块整体存货周转天数与同期持平，为163天，上游纺织制造板块存货周转天数较去年同期上升8天为140天。下游品牌服装家纺存货周转天数较去年同期下降7天至181天，均有所改善。

　　子板块情况：男装仍在调整，女装稳定，休闲服表现亮眼。

　　男装板块营收206亿（-2.4%）；归母净利润41.8亿（-13.4%）。行业整体仍处于调整期。

　　女装板块营收117.6亿（+18.5%）；归母净利润11.8亿（+19.6%）。

　　休闲服板块营收255.2亿（+36.4%）；归母净利润14.6亿（+27.2%）。休闲服板块表现亮眼，显示出在二季度消费环境下行下的抗波动特性。

　　家纺板块营收59亿元（+17.6%）；归母净利润6.4亿（+28.9%），板块费用率下降等原因提振增长。

　　展望三季度：建议关注有抗消费波动属性、有业绩超预期可能的重点公司中报公布完毕，天风纺服重点跟踪的公司中，森马服饰、歌力思等业绩超市场预期，开润股份、南极电商符合预期，而大多数公司主要受到消费环境的影响，业绩略低于预期。展望三季度我们认为业绩可能超市场预期的公司有：南极电商（17Q3报表低基数）；太平鸟（17Q3报表低基数）；开润股份（费用率下降）；水星家纺（预计电商渠道9月起有所改善）；比音勒芬（赛道优秀，业绩释放周期）。

　　风险提示：天气因素使终端销售季变长或变短，影响当季终端销售；消费环境下行导致终端需求疲软，库存风险