2018H1收入增长6.60%，归母净利润增长17.78%。

　　华腾教育2018H1营业收入3613万元（YoY+6.60%），归母净利润1773万元（YoY+10.35%），摊薄EPS为0.21元。公司收入增长主要受益于浙江、安徽“同步课堂”收入的增长和“童趣课堂”广东收入的增长；增长率同比下降主要是2017下半年开始，公司主动停止了部分实行“统收统付”学校的收费，以及公司主动参与中国移动广东公司推出的“组合套餐包”政策，公司与移动的分成收入有所下降。公司于2018年5月29日以公司现有总股本8581万股为基数，向全体股东每10股派2元人民币现金。

　　2018H1毛利率增长6.65pcts，管理费用率大幅降低。

　　公司2018H1毛利率86.56%（+6.65pcts），销售费用496万元，销售费用率13.73%（+2.84pcts）；管理费用307万元，管理费用率8.50%（-5.84pcts）。

　　持续推进广东省外业务，开拓北京宁夏市场。

　　公司于2018年3月5日公告了《关于签订重大合同的公告》，与中国移动通信集团北京有限公司签订了《合作协议》，公司成为中国移动通信集团北京有限公司业务合作伙伴，3月14日公司与中国移动通信集团宁夏有限公司签订了《合作协议》，开启了北京、宁夏市场领域，助力公司整体业务的发展。

　　收购省内外优质渠道商（SA）+开放内容提供商（CP），增加ARPU值。

　　公司作为服务平台提供商（SP）负责“同步课堂”产品的开发和运维，同时通过自建内容团队以及合作模式布局内容提供商（CP）业务。（1）截止2018年6月底，公司控股了育蓓教育、深圳创炬、湖州创和三家服务代理公司（SA）。（2）公司积极并购福建、广西、四川、浙江等地优质渠道商，进一步拓宽公司的销售渠道和产业布局。（3）公司通过开放内容提供商（CP）服务，开展定向广告投放、游学、留学等业务。

　　估值分析。华腾教育当前约9.43亿元市值，对应2017年PE为25X，TTMPE（2017H2-2018H1）为24x。

　　风险提示：行业竞争风险；企业管理风险；教学方式改革风险、骨干员工流失风险等。