事件:

　　2018年8月30日，公司发布了2018年半年度业绩。

　　投资要点:

　　2018年上半年公司实现营业收入15.19亿元，同比增长11.38%；实现拨备前利润10.37亿元，同比增长9.85%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长15.41%。存款规模较年初增长5.00%，贷款规模较年初增长8.65%，净息差2.69%。

　　公司二季度净息差较一季度回落9BP，但息差率仍高于行业平均水平，二季度息差回落主要是成本端高息债券规模放量增长，成本驱动效应加强。

　　存款总额750.41亿元，较年初增长5.00%，存款结构上，上半年，受企业定期存款大幅增长18.28%影响，定期存款占比44.54%，较年初增长1.86个百分点，其他存款占比亦提升1.02个百分点至21.27%，而活期存款占比发生回落，较年初下降2.88个百分点至47.86%。贷款总额533.31亿元，较年初增长8.65%，其中，新增企业贷款对贷款增量贡献率为68%，企业贷款增量主要投向水利、环境和公共基础设施业，占比达到37.87%，存量方面，制造业贷款维持高位，占企业贷款总额的60.79%。新增零售贷款贡献率为32%，其中，个人住房贷款占零售贷款增量比重为50%，新增个人经营贷款和消费贷款占比分别为25%和24%，而信用卡贷款基本持平，对零售贷款增量贡献为1%。

　　上半年，公司实现净非息收入2.4亿元，同比增长81.7%，主要是当期基金投资收益同比增长132.7%，对净非息收入带动作用明显。而手续费及佣金净收入为0.34亿元，同比减少18.31%，主要是支付结算和代理手续费收入同比减少15.45%，同时整体手续费支出大幅增长55.10%，而贷记卡手续费收入0.12亿元，同比增长44.21%。

　　资产质量保持稳定，上半年，公司贷款不良率1.46%，环比下降0.09个百分点。关注类贷款占比5.2%，环比下降0.42个百分点。逾期90天以上占不良的比例为92.55%，较年初上升12.8个百分点，不良认定有所放松。拨备覆盖率224.94%，较年初提升23.44个百分点。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司净息差维持高位，在上市银行中稳居前列。资产质量持续改善，不良率连续多季度实现回落。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.00倍和0.90倍，给予“增持”评级。