事件：公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入16.13亿元，同比增长3.37%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长17.79%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.94亿元，同比增长16.03%；基本每股收益0.22元/股，同比增长15.79%。

　　点评：

　　光伏电站建设加速提升公司毛利率，EPC集成取得突破。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块，其中新能源包括光伏电站建设运营及光伏电池及组件销售业务。2018年上半年，公司新能源板块实现销售收入8.14亿元，其中电费收入6.63亿元，同比增长23.55%。公司历年光伏发电业务毛利率均在70%左右，电费收入增长推动公司整体毛利率同比增长4.42ppt至43.50%。截至2018年上半年，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量近1.5GW，同时拥有在手储备项目1.2GW。公司在自主开发建设运营电站的同时，积极拓展电站EPC业务，2018年6月公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同；与中电建河南分公司围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司布局高效N型电池及组件产品，目前400MW组件实现量产，电池转化效率＞21.5%，双面因子＞85%，产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。在光伏产业降本增效要求日益提高背景下，公司积极研发销售N型高效产品有望提升自身竞争力。此外，上半年受可转债利息增加等影响，公司财务费用同比增长230%至1.23亿元，对公司归母净利增长产生一定影响。

　　智能电表领域平稳发展，推进“一带一路”海外市场。智能用电领域，公司主要布局智能电表及智能用电终端等产品，2018年上半年该板块实现营收7.76亿元，其中中标国网、南网招标合计约3.9亿元，稳居行业第一梯队。上半年公司积极布局海外市场，与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度；积极开拓“一带一路”目标市场，获取更多的海外订单。

　　积极布局综合能源服务，为未来开展分布式能源市场化交易提供条件。公司节能板块主要业务为综合能源服务，该业务基于智慧能效管理云平台，为用户提供定制的一站式综合能源服务解决方案，目前，公司智慧能效管理云平台已覆盖2557个工商业耗能大户，部署超过25000个能效采集点，管理用电负荷超过550MW，日用电量超过1500万度。公司积累了大量能耗数据，凭借专业技术有针对性的为用户开展节能改造、合同能源管理等业务。平台不断增加的用户数、不断增长的用能量，为公司未来开展分布式能源市场化交易提供了条件。

　　回购公司股份进行股权激励，彰显对未来发展信心。7月，公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。9月4日，公司首次实施回购，以4.69-4.78元/股的价格，出资0.29亿元回购公司610.70万股股份，占总股本的0.35%。通过本次回购，有望进一步改善公司治理水平，提高员工凝聚力和公司竞争力。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元，归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元，我们以公司总股本1,765,410,159计算EPS分别为0.47、0.63和0.76元，对应2018年9月11日收盘价（4.53元）的市盈率分别为10、7和6倍，公司有分布式光伏运营的优势同时也是N型单晶引领者，鉴于此两点，我们维持“买入”评级。

　　风险因素：光伏行业发展不及预期；光伏产品技术革新带来冲击；智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降；政策变动带来的影响。