投资要点

　　【中泰传媒互联网团队—周观点】传媒板块本周下跌3.12%，与创业板（-3.12%）持平，跑输中小板（-2.66%），涨跌幅位于全行业下游水平。

　　本周传媒行业政策与监管变化较多，其中包括：1）票补或即将规范。从下游渠道端来看，我们做了简单的测算，若取消影院购票分成，单张电影票按照平均1.5元~2元计算，2018上半年影投公司万达、横店、金逸的观影人次分别为1.042亿、0.355亿、0.226亿（艺恩数据），对应分成收入大致为1.5~2亿、5500万~7000万、3500~4500万左右，占比实际净利润为20%~40%之间，短期对影投公司利润还是有一定冲击。从中游发行端来看：我们认为对在线平台的出票率影响不大，用户在线购票习惯基本已经养成，但若缩短回款账期，对猫眼平台的影响相对更大一些，传统发行话语权提升，预售预计将大幅缩减，价格敏感型用户预计会有一定流失；2）国家版权局约谈抖音、快手等15家短视频平台企业；3）腾讯棋牌类游戏《天天德州》下架：国家对于棋牌业务规范管理有利于推动行业健康发展。

　　相关重大事件：1）收视率造假问题：著名导演郭靖宇揭露收视率造假内幕，行业乱象已久，优质内容难以获得匹配的资源，规范有利于行业健康发展；2）趣头条纳斯达克挂牌上市，首日最高涨191%：趣头条是一家以内容聚合推送为核心业务的公司，核心产品为趣头条APP，截止2018年8月累计装机1.81亿，月活用户6220万，主要布局三线及以下城市，采用补贴手段，进行病毒式营销。广告为主要收入，上半年广告收入为6.69亿元，占总营收的93%，上半年净亏损为5.14亿，而同期净亏损为2870万元。

　　国庆档期即将到来，关注度较高的影片包括：张艺谋新作《影》（完美世界、猫眼、腾讯影业）；周润发、郭富城主演的《无双》；开心麻花电影《李茶的姑妈》（猫眼）；还有《胖子行动队》（华谊兄弟）、《找到你》（华谊兄弟、猫眼、上海电影、万达电影）等。

　　我们认为行业当下政策监管压力较大，但龙头个股估值已经较为合理，推荐关注行业中现金流稳定，商誉、质押较少，竞争壁垒较高的龙头个股。

　　推荐关注：分众传媒（阿里巴巴战略入股，影院映前广告持续高景气，线下营销价值趋势提升，公司现金流出色）、中文传媒（低估值手游出海龙头，IP新作值得期待）、芒果超媒（优质内容版权资源+新媒体一体化运营龙头潜力标的）、横店影视（深耕二三线城市，资产联结影院布局为主，背靠横店集团资源丰富）、完美世界（产品丰富，品类拓展，用户面扩展，影视游戏同步发展）、光线传媒（国内电影发行龙头，打通线上线下业务）。