投资要点

　　事件：近期，我们参加好想你临时股东大会，与公司领导就公司经营情况和发展战略进行交流。

　　百草味：线上增速表现亮眼，“好百"融合进一步加深。1、据天猫旗舰店数据显示，百草味1-8月份销售增速约30%，保持较好的增长态势，在三大零食电商巨头中增速最快。在产品端公司继续实施产品差异化、高性价比的策略，90日鲜每日坚果等新品增长迅猛。公司积极扩充产品品类，布局线下渠道，现在已经和阿里新零售、京东新通路开展合作，进入大润发、沃尔玛等商超渠道，未来公司将开出线下体验店，加码新零售。目前零食电商三巨头垄断态势已十分明显，收割小品牌市场份额，有望实现20%-30%销售增长。2、此次董事会换届，好想你董事长邱总和总经理王总进入公司新一届董事会，供应链总监周总成为监事会成员，预示着“好百”在管理层层面的融合加深，预期未来双方在产品、销售、经营层面开展进一步的合作，发挥更好的协同效应。

　　好想你本部：4.0门店升级提升渠道效率，冻干食品成新增长点。1、公司在今年6月份对部分门店升级至4.0版本，聚焦“极致体验+生态运营+数据驱动”的商业模式，利用数字化技术，塑造极致的个性化体验，打造好想你新一代健康冻干食品门店商业生态。新门店在客流量和营销额上较之前均有明显提升，渠道效率大幅改善，未来公司将快速推进好想你门店的升级转型。2、在传统枣类产品之外，公司加码新一代健康食品--冻干食品，核心大单品清菲菲（红枣银耳汤）自2017年上市以来销售额近5000万，简单枣面等轻食化产品市场需求火爆。公司进一步延伸产品线至冻干水果类产品，唱歌的果（冻干果干）、好想（溶果）、混合果脆等新品陆续上市，SKU进一步丰富。冻干食品作为新一代健康食品，市场需求空间巨大，公司作为该领域先行者抢占先机，冻干食品将成为公司新增长点。

　　盈利预测与投资建议。好想你本部枣类和冻干食品双轮驱动成长，百草味继续享受线上流量红利，保持高速增长，“双百”融合加深，发挥协同效应。预计2018-2020年公司收入分别为53.4亿（+31.2%）、67.6亿（+26.6%）、85.1亿元（+25.9%），归母净利润1.88亿（+76.4%）、2.68亿（+42%）、3.74亿（+39.6%），EPS分别为0.37元、0.52元、0.72元，对应PE为23X、16X、12X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动；零食线上增速或有放缓风险；冻干食品行业增速或不及预期。