行情回顾。9月1日至9月15日，全部A股下跌2.16%（加权平均），医药生物板块下跌5.77%，跑输大盘3.60个百分点。从子板块来看，生物制品下跌3.93%，化学原料药下跌4.89%，中药下跌5.11%，医疗服务下跌5.48%，医疗器械下跌5.56%，医药商业下跌5.77%，化学制剂下跌8.37%，各子板块下跌幅度较大。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为26.60X（截至9月15日），全部A股为13.33X，估值溢价率为99.60%，子板块中，估值最高依然属医疗服务板块（57.90X），其次是医疗器械（35.96X）、生物制品（34.70X）、化学制剂（26.50X）、中药（21.83X）、化学原料药（21.31X）和医药商业（20.00X）。

　　投资策略。近日“国家试点集中联合带量采购”加重市场担忧，而前期“黑天鹅”事件已使市场对医药板块信心不足，导致医药板块持续回调，整体估值水平进一步下滑。国内医药行业仿制药定价偏高，销售费用占比偏大已成社会共识，若带量采购政策实施步伐加快，恐将改变现有医药销售模式，压低化学仿制药行业的长期盈利空间。短期来看，带量采购政策还未完全落地，并未对企业业绩造成实质性影响；长期来看，带量采购政策降低市场对化学仿制药企业的估值预期，行业发展不确定性增加。综合考虑到整体资本市场情绪趋于稳定，我们维持医药生物板块“同步大市”评级。我们建议投资者关注：（1）估值较低，可能受益带量采购政策加快行业回款速度，现金流有望持续改善的医药流通龙头企业如中国医药、柳药股份、九州通、瑞康医药等；（2）受此次政策调整影响较小的中成药OTC企业如华润三九、济川药业；（3）处于医药制造业上游，业绩稳健增长的药玻龙头企业山东药玻。

　　风险提示：政策变动、产品降价、业绩增速不及预期。