2018H1业绩符合预期：2018H1公司实现营收2.57亿元，同比增长27.47%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长11.42%，业绩符合预期，公司业绩的增长主要得益于2018年全球大宗商品价格高位震荡行情下主要矿业公司利润明显增长，全球矿业投融资活动增强，矿产勘查活动回暖。

　　公司地质勘探业务起家，业务多分布于海外：公司主营业务包括固体矿产勘查技术服务、建筑工程服务、后勤配套服务、矿权投资和贸易业务等，其中固体矿产勘查技术服务和建筑工程服务业务毛利占比为83%，是盈利的主要来源。2018H1固体矿产勘查技术服务业务营收0.85亿元，同比增长29%；建筑工程服务业务营收0.94亿元，同比增长42%，公司与赞比亚地方政府部签署了金额为2.4亿美元的EPC总承包合同。公司营收结构中90%以上为海外部分，大多分布在赞比亚、津巴布韦、刚果金、乌干达、马来西亚、印度尼西亚等国家。

　　PSC+BIKITA，锁定锂矿资源：公司2018年3月和PSC公司签订《入股框架协议之补充协议》，以1000万澳元认购PSC增发完成后总股本的8.41%股份，PSC拥有津巴布韦Arcadia锂矿项目70％权益。公司获得该项目投产后7年以上包销总量为28万吨的锂辉石精矿（Li2O6%）和78.4万吨的透锂长石精矿（Li2O4%），有效地锁定了锂资源，预计2019年6月之后开始供应。同时公司全资子公司北京奥凯元在2012年与BIKITA公司签订了十年期的中国地区《独家代理协议》。BIKITA现有产能为10万吨/年的透锂长石生产线（Li2O4.3%-4.5%）。

　　收购东鹏新材料，进军锂资源冶炼和铷铯盐深加工领域：公司发行股份收购国内最大的铯盐、铷盐和氟化锂生产商东鹏新材料，该决议于2018年6月获证监会批准，东鹏新材料主要业务为铷铯盐、锂板块和矿石贸易。（1）锂板块具有5000吨电池级碳酸锂3000吨氟化锂产能，未来锂资源主要来自PSC和BIKITA公司，公司扩产1.5万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂生产线，预计建设周期14个月。（2）铷、铯盐板块，公司是国内龙头，年产520吨铷盐和1320吨铯盐，铷、铯盐主要用于医药中间体、催化剂、石油钻井等领域，目前铷、铯盐为卖方市场，公司拥有一定的话语权，随着未来下游市场的持续扩展，业绩有望保持持续增长。（3）矿石贸易板块主要是进行透锂长石等产品的贸易，下游为高温陶瓷企业。

　　产业链布局，未来业绩飞跃：东鹏新材料2017年实现营收5.18亿元，归母净利润1.46亿元，东鹏新材料2018年8月开始并表，并表后将为中矿资源带来业绩增量。东鹏新材料被并购时承诺归母净利润为2018年1.6亿元，2019年1.8亿元，2020年2亿元。公司形成从资源控制到地质勘查再到采选冶炼，最后到产品加工的矿业开发产业链，为未来业绩的高增长打下了良好的基础。

　　盈利预测：考虑到未来业务的进展以及基本面情况，预计2018-2020年实现营收8.56/13.11/17.30亿元，实现净利润1.42/2.61/3.67亿元。对应EPS分别为0.56、1.04、1.46元。参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司36-38倍估值，合理价格区间为20.2-21.3元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅下滑，公司产能投放不及预期，汇率波动的风险，公司地质业务开展地区发生政治经济风险。