行情回顾

　　节前最后一个交易周，轻工制造行业跑输大盘1.50pct：SW轻工制造（-0.67%）VS沪深300（0.83%）/中小板指数（0.03%）/创业板（0.02%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—集友股份（11.88%）、裕同科技（4.89%）、昇兴股份（2.73%）、珠海中富（1.48%）和东风股份（1.39%）；家用轻工—萃华珠宝（9.82%）、尚品宅配（5.56%）、梦百合（4.27%）、晨光文具（3.60%）、和老凤祥（3.15%）；造纸—宜宾纸业（7.30%）、中顺洁柔（1.85%）、银鸽投资（1.53%）、太阳纸业（0.13%）和华泰股份（0.00%）。

　　本周观点

　　造纸板块：9月30日，国务院关税税则委员会发布《国务院关税税则委员会关于降低部分商品进口关税的公告》，自11月1日起，箱板瓦楞纸等纸种进口税率从原来的7.5%下降到6%，纸浆和造纸设备的关税也从8.4%下降到8%。关税下降在有望拉动箱板瓦楞纸进口量增长的同时，也降低了产能建设成本，刺激新产能落地，长期看有助稳定供给预期。在需求端，九月份略显“旺季不旺”，2000亿关税落地对十月份的包装原纸订单量也造成一定压力。不过，国庆期间，在三大巨头的领涨下，国废价格迎来了久违的大面积反弹。而山鹰亦率先发出原纸涨价函，并有多家纸厂跟进，是否能够持续蔓延，值得跟踪观察。

　　家用轻工板块：当前各企业都在持续探索新的模式，而“大家居整装”的模式被越来越多的企业重视并付诸实践。曲美家居与京东合作的“曲美京东之家”旗舰店于9月27日在北京正式开业。此旗舰店被称作“精品宜家”，除展示出曲美经典家居系列产品外，还提供一整套的全屋整装解决方案，并涉及到设计、施工、售后的全服务流程。欧派家居也在9月28日与众多家装企业在总部开展峰会并商讨合作，利用欧派的产品与全屋定制能力，进行材料与产品供应链的整合，同时与各地的TOP家装公司联合，以提供产品+设计+施工的一站式服务。“大家居整装”的这种模式有足够的市场空间，迎合了现在消费者装修的习惯，而对于各大家居企业来说更重要的是可以布局装修的全产业链条，同时做大客单价。

　　包装板块：对于上游纸厂下调包装原纸出厂价格，多数包装企业乐享其成。

　　从目前国废的价格水平以及外废审批的放松趋势来看，未来包装纸价仍有下调空间，这对于大多数库存偏低的包装企业而言很大程度降低了成本压力，而对于前段时间囤积原纸较多、对客户降价意愿不强的少数包装企业来说则会有亏损的可能。

　　投资建议

　　外废配额开始回暖，而国废价格则波动剧烈，大纸厂很可能在此时点反复调整原纸价格，进一步巩固市场地位。整个家居行业整装大家居的模式在逐步探索，品类丰富、资质优良的头部企业更能从中受益。建议关注：太阳纸业、顾家家居、曲美家居、欧派家居、合兴包装。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。