1.肉鸡行业景气向上，产业化效率行业领跑。肉鸡需求复苏叠加供应偏紧，白羽肉鸡行业进入景气周期。供给方面，主动和被动去产能使祖代和父母代存栏及商品代鸡苗销量同处低位，供应偏紧；需求方面，下游疫情影响消退，需求复苏态势明确，肉鸡价格有望进一步上涨。公司肉鸡养殖效率全行业领跑，肉鸡单位重量达2850g，在饲料无抗、养殖减抗和鸡只重量远大于同行条件下，肉鸡棚前料肉比达1.5-1.55：1，其余多项养殖指标位于行业前列。在饲料和疾病防治上实现减抗或无抗，保障鸡肉安全，食品质量全程可追溯。

　　2.饲料行业多年深耕，产业链逐步完善。饲料是公司的核心业务，营收占比超40%，公司不断丰富饲料品类，拓宽销售渠道和市场。2017饲料直销占比显著提升，海外营收大增70%。近两年公司顺势进入禽畜养殖领域，2017年已建立完整的饲料-养殖-深加工一体化肉鸡产业链，2018H1公司实现投资收益9274万，同比增长178.88%，主要来自肉禽产业链贡献。养殖量、屠宰量、加工量同比均有较大增长；生猪养殖业务已进入建设阶段，预计两年内放量。主营业务发展稳健，2018年非经常性收入同比减少约7000万，今年扣非后净利润大幅增长。

　　盈利预测

　　给予“买入”评级。公司作为东北饲料龙头和肉鸡产业新贵，2018H1归母净利实现超预期增长。2017年非经营性收入对净利润贡献约8142万，2018年预计不到1000万，因此2018年扣非后净利润大幅增长，叠加当前肉鸡产业景气度高企的大背景，我们预计公司2018-2020年归母净利分别为5.69亿元、6.81亿元和8.23亿元，对应EPS0.68元、0.82元和0.99元，分别对应PE11.23X、9.38X和7.76X。给予2018年20倍PE，目标价13.60元，以2018/10/09收盘价7.69元为基准，上涨空间76.85%，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，　　从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

　　2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

　　3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。