3季度，银行股体现出明显的相对优势。由于市场对经济的预期是变差的，比较难从基本面的角度解释其强势。我们认为，如果有中长期资金持续流入、经济维持弱势，在大背景下，要重视银行股的“配置价值”和“相对收益”。

　　银行基本面：今年下半年平稳，明年缓慢下行。银行3季报资产质量我们判断会是平稳，4季报资产质量我们预计也是稳定的，原因是资产质量滞后宏观经济3个月以上。净息差下半年环比预计持平：贷款利率环比上半年上升幅度放缓，付息端下半年压力也有所放缓。2019年，随着经济回落，资产质量趋势转弱是大概率，净息差主要看贷款利率的变化。但值得注意的是，资产质量转弱的速度是缓慢的。因为银行的资产质量，更看重企业能否活着还利息，企业赚多少钱关系不大；资产质量更看重经济的安全边际；只要经济不快速回落，资产质量变弱的速度就比较平缓。

　　趋势投资者一直不关注银行股，使得银行估值便宜。如果资金考核时间较长（2-3年），低估值的银行股我们认为会带来稳健的收益，会是这些资金的重要选择。如果未来中长期资金（海外资金、大型机构、政府类型、银行理财），在市场占比持续提升，需要重视银行股的“配置价值”。银行股的配置价值，需要观察未来的资金结构。

　　目前监管背景下，各行业高盈利机会减少。目前监管的思路是“开正门、堵邪门”，“公平、效率”之间选择公平，同时实际执行效果会偏严。结果是整治的以前的乱象，无疑是对的，但同时活力下降，快速赚钱的机会越来越少。这种大背景下，银行股是具有相对优势：相对一些成长股，我们预期是比较低的（低估值）；相对一些周期股，我们基本面下降是比较缓慢的。在目前的大背景下，要重视银行股的“配置价值”和“相对收益”！

　　风险提示事件：经济下滑超预期；中美贸易纠纷超出预期；银行业绩经营低于预期。