首先，什么原因导致近期的原油价格回调？10月13日BRENT原油期货价格为80.43美元/桶，较之前一周下跌4.15美元/桶；10月6日WTI原油期货价格为71.34美元/桶，较之前一周下跌3.00美元/桶。近期原油价格下跌，主要是两方面的因素导致。（1）近期美国十年期国债利率快速上行，引发风险折价和需求担忧。近期美国十年期国债利率突破3.2%，一方面，由于风险资产估值是利率的倒数，利率的快速上行将压缩股市等风险资产的估值；另一方面，美债利率的快速上行表明市场对于远期经济下行的担忧，同样市场也担心原油的需求下降，所以导致上周原油价格跟随美股大跌。（2）近期美国原油库存累积。10月5日美国商业原油库存为40995.1万桶，较之前一周增加598.7万桶，库存已经连续三周累积。这两方面的因素导致原油价格回调较多，但布油仍旧高于80美元/桶（我们认为的底部价格）。由于本周下跌主要是源于对原油需求的担心（库存累积同样担忧需求），且当前市场对于原油市场供给端收缩的预期已经较为充分（预计后续下滑130-180万桶/日），需求端的情况市场鲜有关注，接下来我们详解原油市场的需求情况。

　　其次，原油的需求到底如何？当前原油需求已超过1亿桶/日，已达到近几年的最高值，该需求是否为原油需求的顶部？综合考虑EIA、IEA和OPEC的数据，我们认为明年需求或有放缓，但需求仍将持续增长。根据三大机构的最低预测，2019年原油需求增速或达140万桶/日。（1）首先我们回顾今年前三个季度的需求。根据IEA数据，2018Q1-2018Q3，全球原油需求同比增速分别为190万桶/日（2.0%）、70万桶/日（0.8%）和140万桶/日（1.4%）。一季度的需求高增主要的原因是由于18Q1的天气气温低导致原油需求旺盛，其中美洲地区需求增速为70万桶/日、亚太地区需求增速为90万桶/日、欧洲地区需求增速为30万桶/日，三个地区贡献主要需求增量。二季度，由于欧洲地区需求同比下降17.5万桶/日、亚太地区需求增速为70万桶/日、美洲地区需求增速基本为零，导致整体需求增速相较于一季度大幅放缓。随着步入三季度需求旺季的来临，全球需求增速重新回归快速增速，其中美洲地区贡献20万桶/日、亚太地区贡献120万桶/日。（2）全年维度来看，我们认为2019年需求增速或放缓。首先，针对全球GDP增速，EIA预计的相对乐观。根据EIA数据，2018年需求增速为140万桶/日（需求增速为1.4%，其中OECD为25万桶/日，非OECD为114万桶/日，其中亚洲为105万桶/日）；而2019年需求增速为150万桶/日（需求增速为1.5%，其中OECD为26万桶/日，非OECD为121万桶/日，其中亚洲为84万桶/日），2019年亚洲地区仍贡献主要需求增量，但占比相较于2018年有所减弱，这综合考虑了印度和我国经济下行的预期和我国原油供给或提升的预期。再者，EIA预计2018年和2019年全球原油需求增速均为150万桶/日。针对原油需求增量贡献来源，EIA和IEA预计趋势一致。EIA认为2018年原油需求增量中OECD贡献34.6万桶/日，而2019年增加至36.1万桶/日，但非OECD将出现下滑，2018/2019年需求增量分别为117.3万桶/日和113.1万桶/日。最后，OPEC预计需求增速将放缓。由于全球经济动能减弱，GDP增速预计放缓，2018/2019年全球经济增速分别为3.8%和3.6%。同时叠加近期贸易摩擦的不断升级、欧洲债务危机等因素，OPEC预期2018年全球原油需求增速为162万桶/日，高于EIA和IEA。2019年，OPEC预计需求增速将下滑至141万桶/日。（3）由于18Q4和19Q1将同时叠加伊朗被制裁导致供应下滑的影响，这两个季度为关键时间段。针对这两个季度的预测，其中EIA预计18Q4全球需求为100.95百万桶/日，同比和环比增加119万桶/日和115万桶/日,19Q1全球需求为100.48百万桶/日，同比增加120万桶/日；IEA预计18Q4和19Q1全球需求分别为100.20百万桶/日和99.20百万桶/日，仍呈现出增长趋势；OPEC预计18Q4和19Q1全球需求分别为100.20百万桶/日和99.17百万桶/日，和IEA预测基本一致。

　　投资建议：油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行，我们持续推荐三桶油：中国石油，中国海洋石油，中国石化；民营大炼化：恒力股份，桐昆股份，荣盛石化；油服：中油工程，海油工程，博迈科；煤化工：华鲁恒升，华谊集团；农药：扬农化工、利尔化学；染料：浙江龙盛，安诺其。

　　风险提示事件：下游需求萎靡的风险；地缘政治冲突的风险；商品价格下行的风险。