公司发布2018年三季报，营收60.62亿元，同增10.36%；归母净利9.59亿元，同增16.27%；EPS0.36元，同增16.10%。随着传统旺季到来、产能增加以及公司产业结构升级，公司第四季度业绩有望持续增长。

　　支撑评级的要点

　　营收利润增长稳健，成本上升毛利下降：公司前三季度营业收入60.62亿元，同增10.36%；归母净利润9.59亿元，同增16.27%；EPS0.36元，同增16.10%。七八月售价总体小幅上涨，但原燃料成本增加，因此毛利率下降，前三季度毛利率30.24%，同降2.78pct。

　　市场需求稳中有升，冷修复产销量增加：2017年公司漳州、长兴、醴陵生产线完全复产，产能增加。公司前三季度产量为8095万箱，同增305万箱；销量为7873万箱，同增164万箱。市场旺季与环保限产影响供需格局，价格预期保持高位，行业景气仍持续，四季度销售有望价量齐升。

　　持续改善管理经营，盈利水平保持较高：公司马来西亚海外业务及节能板块业务拓展导致销售费用增加。2018年前三季度销售费用率为1.25%，同增0.86pct；由于改善经营，管理费用率为8.24%，同降2.32pct；财务费用率为1.30%，同降0.65pct。公司前三季度净利率为15.82%，同增0.83pct。

　　发挥企业龙头优势，加快推进产业布局：公司在深加工领域逐步前进。浙江、广东、马来西亚节能玻璃深加工项目已开始运行；郴州光伏光电基板生产线已于9月28日点火；醴陵高性能电子玻璃项目于六七月份投入建设，预计2020年投入使用。公司产业布局将持续优化。

　　评级面临的主要风险

　　原燃料成本上涨加速、地产下游需求萎缩、产能增长供给超预期。

　　估值

　　考虑到原材料及燃料成本的上升以及生产线增加导致供给加大，2018-2020年公司营业预期维持87.23、95.95、105.55亿元，归母净利调整为13.24、13.75、14.38亿元。EPS预测调整为0.49、0.51、0.54元。维持买入评级。