事件：近日公司发布业绩预告，前三季度归母净利润1.46亿元-1.53亿元，同比下降28.1%-24.8%，其中三季度归母净利润0.79亿元-0.86亿元，同比增速20%-30%，超市场预期。

　　点评：

　　埃克替尼医保持续放量，18Q3业绩重回正增长。公司18年前三季度归母净利润1.46亿-1.53亿元，较去年同期下降28.1%-24.8%，中值1.50亿元，同比下滑26.5%，较中报业绩（-51.4%）显著改善，其中18Q3单季度净利润0.79亿-0.86亿元，同比增速20%-30%，业绩重回增长：1）收入端提速：前三季度埃克替尼销量增速29.2%，收入同比增长20.7%，“以价换量”效果突出，其中Q3单季度销量增速30.4%，收入增速28.2%，基本实现“量价挂钩”，收入端提速显著；2）利润端现拐点：18Q3单季度利润增速20%-30%，自17年以来利润首次正增长，且是在研发投入、无形资产摊销较大增加下实现正增长，表明大幅降价后，医保放量带来的业绩拐点已现，预计埃“以价换量”带来的业绩增长有望持续。

　　新药研发投入持续增加，研发进入收获期。公司近3年持续加大研发投入，17年投入3.8亿元（+138%），占比销售收入37%，18年上半年研发投入亿元2.7亿元，占比销售收入46%；目前在研项目超过30项，其中7项处于临床阶段，各项目顺利推进：1）Ensartinib全球多中心Ⅲ期，Vorolanib肾癌适应症Ⅲ期临床入组顺利，预计18年完成病人入组，MIL60项目Ⅲ期18年完成80%病人入组；其中Ensartinib国内Ⅱ期临床18年完成入组，计划预计18年底申报生产，预计19-20年获批，全球多中心预计20-21年获批；2）Vorolanib眼科适应症、BPI-2009C、BPI-9016M、BPI-15086、BPI-3016等项目临床研究顺利推进；3）氯法拉滨18年完成补充临床研究，预计18年有望报产，高氨血症药物苯丁酸钠已报生产在审评，18年有望获批。

　　盈利预测与投资建议。公司业绩18H1触底后三季度开始反弹，在研品种年底开始陆续报产，研发进入收获期。综合考虑产品竞争因素、凯美纳医保增量持续释放和研发投入加大等因素，调整业绩预期，中长期逻辑不变，18-20年净利润分别为2.18/2.59/3.29亿元，同比增速-15.3%/18.7%/27.1%，21年起有望开始爆发式增长。公司立足中国，创新全球！值得长线坚守，分享“未来创新龙头”成长。19年合理估值210亿元，维持中长期“买入”评级！风险提示：创新药临床&上市的风险；产品竞争加剧风险。