9月大盘小幅回涨，乘用车子板块上涨10.8%，表现优异。乘用车9月销量出现双位数下滑，轿车和SUV下滑幅度均较大，考虑到中美贸易摩擦持续，内部宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响，且去年Q4同期基数较高，若无重大利好因素出台，预计短期销量低迷局面还将延续。重卡9月销量7.8万辆，销量同比下降23.1%，但销量仍处于历史同期较高水平，后续中置轴轿运车替换、基建加码、国六排放标准各省市陆续实施等众多利好因素将支撑重卡市场回暖，板块盈利情况良好，建议关注潍柴动力、威孚高科。9月新能源汽车销售12.1万辆，同比增长54.8%，增长势头良好，建议关注比亚迪与高镍三元电池产业链。目前板块估值处于历史较低水平，但后续销量若持续大幅下滑或导致企业盈利下行，短期建议谨慎关注。

　　主要观点

　　沪指小幅回涨，乘用车子板块表现优异。9月上证指数收于2,725.25点，上涨3.5%，沪深300上涨3.1%，中信汽车指数上涨3.3%，基本与大盘持平。子板块中乘用车、零部件和汽车销售及服务板块分别上涨10.8%、1.0%和2.0%，商用车板块下跌1.1%。

　　9月车市较弱，乘用车、商用车销量均现下滑。9月份汽车销售239.4万辆，同比下降11.6%。9月乘用车销售206.1万辆，同比下降12.0%，受中美贸易摩擦持续，宏观经济增速放缓，消费者信心下降等因素影响表现较弱，且去年Q4基数较高，若短期无重大利好政策出台，后续销量仍将承压。9月商用车共销售33.4万辆，同比下降8.4%。9月重卡销售7.8万辆，同比下降23.1%，三季度是重卡传统淡季，9月销量下滑但环比增长，仍处于同期较高水平。后续蓝天保卫战及国六排放实施逐步实施有望带来稳定更新需求，重卡销量及企业业绩有望维持较高水平。9月客车销售4.1万辆，同比下降12.0%。新能源汽车分阶段补贴政策导致上半年新能源客车销量有所透支，短期增速有所下滑，预计四季度有望改善。

　　新能源汽车增长势头良好，车型结构持续提升。9月新能源汽车产销分别完成12.7万辆和12.1万辆，同比分别增长64.4%和54.8%；1-9月，新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆，比上年同期分别增长73.0%和81.1%，新能源增长势头良好，预计全年产销量将达110万辆。新能源乘用车销量持续高速增长，且车型结构显著提升。新能源分段补贴导致上半年A00车型抢装，过渡期后A00乘用车占比快速下降，A/A0级纯电动占比显著提升。车企方面，比亚迪销量一枝独秀，此外北汽新能源、上汽乘用车等表现较为出色。新能源客车受分段补贴政策影响，上半年销量有所透支，预计四季度有望逐步恢复。新能源专用车受沃特玛等事件影响，产业资金链紧张，短期销量低迷，后续有望逐步恢复。补贴新政对车型的技术指标要求明显提升，倾向于扶优扶强，市场份额将加速向优势企业集中，建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。

　　2018年1-8月汽车行业收入与利税总额增速回落。2018年1-8月17家汽车工业重点企业营业收入同比增长10.5%，增幅比1-7月回落0.6个百分点，利税总额同比增长5.0%，增幅比1-7月回落2.2个百分点，预计8月汽车销量同比下降3.8%，车市促销加大，使得营业收入与利税总额增速回落较快。

　　风险提示

　　1）政策实施力度不及预期；2）汽车销量不及预期；3）贸易冲突升级。

　　重点推荐

　　整车：乘用车销量连续下滑，企业销量持续分化，龙头份额提升，建议关注上汽集团。重卡销量淡季下滑，全年销量仍有望达到100-110万辆，蓝天保卫战、国六排放实施带来稳定更新需求，建议关注潍柴动力、威孚高科。

　　零部件：零部件盈利与乘用车销量相关性较高，预计Q3业绩承压，建议关注估值水平较低、业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会，推荐银轮股份、拓普集团、精锻科技、华域汽车、福耀玻璃，建议关注星宇股份、新泉股份、宁波高发。

　　新能源：新能源汽车销量持续高速增长，建议关注比亚迪。