事件描述

　　公司发布9月产销数据，公司2018年9月份生产汽车57.85万辆，同比降低13.08%，环比增长15.81%，销售汽车61.07万辆，同比下降8.93%，环比上升13.47%。2018年1-9月，上汽集团累计生产汽车517.2万辆，同比增加4.58%，累计销售汽车514.66万辆，同比增加11.94%。

　　事件点评

　　多重因素导致9月产销同比增速放缓，但仍优于大市。我们分析，销量下滑有以下几个因素：1）2017年9月份产销基数较高；2）中秋连同国庆假期导致消费需求被挤压；3）部分地区房价上涨挤压一部分汽车购买需求；4）油价的持续上涨等因素，乘用车市场表现不佳；5）汽车消费结构转型，高品质汽车受到更多关注。上汽集团单月汽车销量同比微增，公司月销量增速优于行业的情况继续维持。

　　上汽大众同比-14.70%，环比看表现维稳。上汽大众9月实现销量18.80万辆，同比下降14.70%，较上月再度下降，累计销售汽车514.66万辆，同比增加11.94%。我们认为其主要原因是去年9月购置税利好结束，导致去年基数较高，今年相比之下较弱。但从环比来看，受益于品牌效应叠加新车型逐渐放量，整体表现稳定。

　　上汽通用表现较好，三缸发动机影响趋弱。上汽通用9月实现销量18.26万辆，同比下降2.22%，同比增速持续回升；累计销量143.43万辆，同比增速持续下调至5.30%。7-8月上汽通用受到部分搭载三缸发动机的车型销量不及预期，销量同比增速受到一定影响，9月略有缓解。与去年同期相比君威（+46.9%）与凯迪拉克（+24.8%）销量提升较大。

　　上汽乘用车高速增长，MG提供增长点。上汽乘用车9月实现销量5.20万辆（同比+95%），累计销量50.91万辆（同比+40.88%）。受SUV销量整体放缓的影响，上汽乘用车整体表现一般，但仍跑赢大市，其中MG销量提升贡献较大。

　　投资建议

　　预计公司预计公司2018-2020年EPS分别为3.183.593.81元，对应公司2018年10月15日收盘价27.00元，2018-2020年PE分别为8.93/7.92/7.46倍，维持“买入”评级。

　　存在风险：汽车行业景气度不及预期，汽车销量不及预期。