上周食品饮料板块下跌1.4%，跑输沪深300，其中白酒（-0.6%）跌幅最小，葡萄酒（-5.5%）跌幅较大。9月食品类社零数据增速回升，长期增长趋势未变，个税政策调整可进一步提振居民消费能力，市场悲观预期有望得到修正。4Q18投资思路，布局超跌，估值切换。推荐组合：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

　　中银观点

　　一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌1.4%，跑输沪深300，其中白酒（-0.6%）跌幅最小，葡萄酒（-5.5%）跌幅较大。

　　9月食品类社零数据增速回升，长期增长趋势未变，个税政策调整可进一步提振居民消费能力，市场悲观预期有望得到修正。国家统计局近日公布2018年9月社零数据，食品饮料相关消费普遍环比8月继续回升，9月社会消费品零售总额同比增9.2%（同比-1.1pct环比+0.2pct），粮油食品类（13.6%，环比+3.5pct）、烟酒类（9.8%，环比+2.8pct）增速环比均有明显上升，剔除CPI的影响，仍可看出短期消费韧性延续。从长期角度看，2018年以来社零总额以及其中的食品饮料相关消费仍然实现9%左右的较快增长，长期增长趋势并未变。3Q18全国居民人均可支配收入同比增9.0%（环比升0.4pct，同比降0.7pct），食品饮料需求有支撑，而近期个税政策调整，可进一步提振居民消费能力。

　　4Q18投资思路，布局超跌，估值切换。（1）白酒消费升级和集中度提升的方向未发生变化，经济下行和渠道扩张红利减弱，可能导致增速放缓，但不会大幅失速，影响可控，预计2019年上市公司收入可增20%，优质公司增速更快，前期超跌的优质品种可布局，如山西汾酒、舍得酒业等。（2）确定性品种4季度可顺利完成估值切换，顺鑫农业、贵州茅台、五粮液、伊利股份、中炬高新等品种都值得重点关注。

　　推荐组合：舍得酒业、山西汾酒、顺鑫农业。

　　行业重大数据变化

　　9月IFCN饲料价格同比-13.7%，IFCN原奶价格同比+5.5%；10月生鲜乳价格同比+0.3%；10月16日第222次GDT全脂奶粉拍卖价格同比-9.5%；10月生猪价格同比-2.2%，仔猪价格同比-19.2%；10月猪粮比同比-0.73；8月进口猪肉数量同比+10.8%，进口猪肉单价同比-7.6%。

　　风险提示

　　经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。