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3Q18盈利同比持平,预计全年利润增30-60%
内容摘要
  事项:

  三全食品公布18年三季报,1-3Q18实现营收41.9亿,同比+7.9%;归母净利0.9亿,同比+12%,每股收益0.11元。公司预计18年归母净利0.94-1.15亿,同比增30-60%。

  平安观点:

  3Q18收入11.1亿,同比+6.7%,略低于我们预期的9%;归母净利0.07亿,同比增3.6%,低于我们预期的22%,因3Q17归母净利0.07亿,基数小弹性较大。

  速冻行业竞争仍激烈,收入增速难言改善。3Q18收入增速6.7%,同比降2.5pct。主要因速冻行业三足鼎立格局下竞争仍激烈、传统商超渠道渗透率已较高,观察商超渠道数据,18年三全份额有所下降,而竞争对手正加速追赶。公司已开始注重B端客户,积极拓展餐饮特通、便利店渠道,但竞争同样激烈,且B端业务毛利率略低于传统C端业务,渠道转型效果仍待观察。

  盈利能力同比持平,销售费用率略增。3Q综合毛利率32.5%,同比+0.1pct。销售费用3.07亿,同比增7.7%,费率27.6%,同比略增0.3pct;管理费用0.41亿,同比降20.1%,费率3.6%较3Q17降1.3pct,或因3Q17股权管理费用计提致基数较高。3Q18其他收益0.12亿,主要为与日常经营活动相关的政府补助。3Q18公司净利率0.7%,同比持平。

  长期看好产品结构升级、渠道转型、降费增效,“推荐”。公司产品线完善、渠道网络继续深化、品牌力较强,长期看仍具速冻米面食品龙头潜质。考虑公司继续加大产品推广力度、优化产品结构,深化渠道网络、提高产品渗透率,公司持续加强费用管控,优化资源配置,提高资源使用效率,预计对全年利润贡献有积极影响,上调18、19年EPS13%、5%至0.12、0.14元,同比增38%、18%,对应PE48、41倍,维持“推荐”评级。