业绩总结：公司公告2018年三季报，前三季度实现营业收入5.73亿元，同比+31.8%；归母净利润0.91亿元，同比+331.8%；扣非归母净利润0.60亿元，同比+236.8%。其中第三季度，公司实现营收1.99亿元，同比+11.5%；归母净利润0.18亿元，同比+385.2%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+518.7%。

　　公司现有业务健康发展，财务费用转负。报告期内公司自产疫苗销售增长推动营业收入大幅增长。9月份，公司AC多糖疫苗获得埃及780万剂的采购订单，为公司进一步打开国际市场，推进国际化战略奠定良好的基础。公司销售费用2.11亿元，同比增长51.1%，主要系疫苗产品销售收入大幅增长带动销售费用同步增长所致；管理费用7010.85万元，同比增长8.7%，低于营收增速；研发费用9263.42万元，同比增长28.3%；财务费用-94.21万元，同比降低101.6%，主要系2017年归还中期票据及债权投资本金，通过转让子公司股权，公司成功改变之前财务费用高企的状态。

　　13价肺炎结合疫苗为疫苗之王，公司产品已进入技术审评最后阶段。该疫苗为全球最畅销疫苗，目前仅辉瑞（Pfizer）独家生产销售，15-17年的销售额分别为62亿、57亿和56亿美元。辉瑞产品于17年国内上市，18年前三季度获批签发226万支，由于市场需求极为旺盛，多地出现过“疫苗荒”。公司自主研发的13价肺炎结合疫苗的III期临床试验于18年1月21日揭盲，结果达到预设目标；2月1日获得申报生产受理；3月28日纳入第27批拟优先审评名单，4月9日正式纳入优先审评，将优先配置资源进行审评。9月17日，CDE网站显示公司的13价肺炎结合疫苗的上市申请完成技术审评主要环节，进入发补阶段。我们预计公司将于2019年中拿到该产品的生产批件。国内市场方面，我们假定公司定价500元/支，净利润率50%，1800万新生儿接种渗透率7%以上，得出销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润。同时，该产品为全球急需，国际市场可期。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.34元、0.68元，对应PE分别为146倍、44倍、22倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：疫苗行业动荡风险，核心产品获批进度及销售或低于预期，河北大安对赌损失事件导致的实际损失和持续时间或超预期。