事件：公司公布2018年三季报。

　　报告期内公司实现营收64.82亿元，同比下降20.28%；实现归母净利润2.27亿元，同比大幅增长498.8%，前三季度EPS为0.07元/股。公司业绩基本符合预期。

　　钼价上涨，公司业绩弹性开始释放。

　　公司业绩增长主要来自于钼价上涨。公司以钼制品为主营产品，钼原料来自自有的两座大型钼矿山金堆城钼矿、汝阳钼矿，原料成本稳定，业绩弹性巨大。根据百川数据，18年前三季度国内45%钼精矿均价达1657元/吨度，同比增长43%。钼价上涨下，公司业绩弹性开始释放，公司前三季度实现毛利9.98亿元，同比增长92%，销售毛利率由上年同期的6.38%快速增长至15.39%。

　　供需仍然偏紧，钼价有望持续上行。

　　需求端，在钢铁行业的供给侧改革取得阶段性成果后，行业发展转向追求产品附加值的提升。在此背景下含钼的高性能合金钢、不锈钢、工具钢等的产量增速显著超出粗钢，钼需求有望实现高速增长。供给端，由于过去几年钼价低迷，众多中小钼矿山停产，而钼采选、冶炼环节都是重污染行业，在环保督查持续高压下供给相对刚性，关停产能难以复产，钼基本面愈发偏紧。据百川数据，18年前三季度国内45%钼精矿均价达1657元/吨度，同比增长43%。四季度钼价保持上涨趋势，截至10月21日百川钼精矿报价已达1930元/吨度，钼价继续保持上涨趋势。

　　继续推进重点项目建设。

　　报告期内金堆城钼矿总体选矿升级改造项目完成采矿升级立项，选矿升级正加紧进行方案设计和立项审批；汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道全线贯通；采场周边居民搬迁项目正稳步推进。重点项目的正常推进保障了公司新增产能的顺利放量。

　　盈利预测与投资建议：考虑到前三季度钼价上涨幅度略低于预期，出于谨慎小幅下调公司18~20年EPS至0.13/0.32/0.35元/股（前值为0.18/0.33/0.40元/股），对应10月22日收盘价6.08元，动态PE分别为48倍、19倍和17倍，后市随着钢招进程钼价有望继续上涨，公司或将继续受益，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：钼下游需求不及预期；钼矿山新增、复产超预期；公司产能放量进展不及预期