事件：

　　公司发布2018年三季报，2018年1-9月实现营收64.82亿元，同比减少20.28%；实现归母净利2.27亿元，同比增加498.80%；扣非净利1.91亿同比增加1852.85%；基本每股收益0.07元。

　　点评：

　　1、缩减贸易规模致营收减少，钼价上涨是盈利增加主因：公司1-9月份营收减少20.28%，延续了上半年的趋势。这贸易业务规模缩减所致（主要是香港华钼），我们推测在信用风险逐步加大背景下，公司主动退出了部分融资贸易业务，这将有效降低公司风险敞口。另外公司盈利贡献主要来自于自产业务，前三季度公司自产钼产品价格持续上涨。从三季度均价看，45%钼精矿1769元/吨度、钼铁12.71万元/吨、四钼酸铵12.22万元/吨，分别比上半年高出9.81%、14.49%和10.41%。钼价上涨直接影响1-9月归母净利同比增加1.89亿元。

　　2、供给格局良好，钼价上涨动力充足：当前下游钢铁产量持续处于高位，1-9月全国粗钢产量同比增加6.3%，为近五年高位；主要下游方面，合金钢、不锈钢等品种产量均有较大提升，例如上半年全球不锈钢产量同比增加达13%。产量高增长的同时，环保督查，加上采暖季限产同比宽松，使得钢厂招标需求饱满，钼价短期上行较快，十月以来钼精矿均价持续维持在1900元以上。从相对长周期看，钼行业经历长周期下行，钼精矿产能周期处于底部，供给端面临较大压力。而市场集中度提升也进一步增强了市场供给和价格的自发调节能力。

　　3、投资建议：公司持有货币资金27亿元，资产负债率仅有17.5%，良好的资产结构将有效抵御当前紧信用压力，同时基于对钼价和公司产能扩张空间的乐观，预计2018-2020年公司将实现归母净利3.55/4.44/5.43亿元，EPS为0.11/0.14/0.17元，推荐增持评级4、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。